>> 西南證券-宏昌科技(301008)2025半年報點(diǎn)評：家電電磁閥小巨人企業(yè)，大力拓展機(jī)器人減速器業(yè)務(wù)-250829
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大?。?/td>
| 1928KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,邰桂龍,周鑫雨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司公布2025年半年報，2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入5.4億元，同比增長20.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比減少47.8%。2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元，同比增長18.5%，環(huán)比增長0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤403萬元，同比減少72.0%，環(huán)比減少66.2%。
受股份支付費(fèi)用等因素影響，公司利潤下滑。2025年公司智能家電部件營收5.2億元，同比增長17.34%，毛利率14.59%，同比下降4.08pp；其他業(yè)務(wù)營收0.21億元，同比增長343.62%，毛利率同比下降4.61%。公司營收端穩(wěn)健增長，利潤大幅下滑主要受限制性股票激勵計劃產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用新增及部分募投項目投產(chǎn)固定資產(chǎn)折舊新增的影響。
公司毛利率受汽車業(yè)務(wù)影響有所下滑。2025H1綜合毛利率為13.8%，同比減少4.7pp，主要系汽車業(yè)務(wù)仍然處于投入期，毛利率未轉(zhuǎn)正且占比提升；凈利潤率為2.9%，同比減少3.8pp。2025Q2公司綜合毛利率為13.0%，同比減少4.7pp；凈利潤率為1.5%，同比減少4.7pp。2025H1公司期間費(fèi)用率為12.9%，同比減少0.1pp。2025H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為1.4%/6.1%/4.4%/1.0%，分別同比-0.6/+0.6/-0.5/+0.4pp。
公司家電零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，由電磁閥向其他品類橫向拓展。公司主要業(yè)務(wù)為家電零部件，包括流體電磁閥、模塊化組件、水位傳感器等，應(yīng)用在洗衣機(jī)、凈水器、智能坐便器、洗碗機(jī)等家電廚衛(wèi)，主要通過Tier1或Tier2形式為海爾、美的、海信、松下、西門子、小米等國內(nèi)外家電客戶提供相應(yīng)的產(chǎn)品配套服務(wù)。未來增長點(diǎn)包括：①洗衣機(jī)部件橫向拓展，在洗衣機(jī)部件領(lǐng)域已由供應(yīng)電磁閥拓展出模塊組件、傳感器、開關(guān)門鎖等多個產(chǎn)品類別；②公司洗衣機(jī)流體電磁閥產(chǎn)品中，配備中高端洗衣機(jī)的三控及以上閥產(chǎn)品銷售數(shù)量逐年上升，高端產(chǎn)品銷售占比有利于提升毛利率；③拓展智能馬桶、洗碗機(jī)、凈水器、蒸箱等新產(chǎn)品。
公司汽車零部件業(yè)務(wù)逐步放量。公司汽車零部件主要產(chǎn)品包括門內(nèi)護(hù)板總成、立柱總成、行李箱總成、衣帽架總成、前后保險杠注塑以及模檢具等，公司積極推進(jìn)汽車零部件的相關(guān)業(yè)務(wù)，2024年6月專用于汽車零部件的生產(chǎn)車間竣工交付并投入使用，隨著生產(chǎn)條件的成熟，公司獲得了零跑汽車多個項目定點(diǎn)，包括門板項目的定點(diǎn)；同時，公司通過二級供應(yīng)商的形式為吉利商用車提供了保險杠的生產(chǎn)，汽車業(yè)務(wù)逐步開始放量。
公司積極布局機(jī)器人行業(yè)。2025年2月和5月，公司分別出資1500萬元投資良質(zhì)關(guān)節(jié)，合計持有30%股權(quán)。同時，公司與良質(zhì)關(guān)節(jié)共同投資成立杭州宏質(zhì)電機(jī)從事無框力矩電機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中公司持股70%。良質(zhì)關(guān)節(jié)聚焦人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，主要從事諧波減速器、行星減速器及關(guān)節(jié)模組研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前正在合作與對接的機(jī)器人客戶有逐際動力、字樹、星海圖、阿童木、竟識機(jī)器人、星塵智能、靈寶、元杰瑞智、越疆；正在合作的靈巧手客戶有深圳市靈巧驅(qū)控：正在合作與對接的外骨骼客戶有杭州滿格智能、杭州程天科技；正在對接的電動滑板車客戶有九號公司。良質(zhì)關(guān)節(jié)已將注冊地從廣東東莞遷址至浙江杭州，正在杭州建立研發(fā)總部并在嘉興平湖打造年產(chǎn)20萬套關(guān)節(jié)模組和減速器的智能制造工廠。隨著客戶樣品測試完成和九月中旬新的制造工廠落成，規(guī)模訂單會逐漸釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.5、0.9、1.5億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為43%。首次覆蓋，給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。
|
|
