>> 中郵證券-人工智能行業(yè)報告：阿里Capex超預(yù)期，重點發(fā)展AI芯片-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳涵泊,王思,李佩京 |
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投入AI和消費(fèi)見效，阿里云超預(yù)期增長26%，閃購帶動淘寶月活增長25%
8月29日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2026財年第一季度財報，實現(xiàn)營收2476.52億元，同比+2%，剔除已出售業(yè)務(wù)影響，集團(tuán)整體收入同比+10%。實現(xiàn)凈利潤423.82億元，同比+76%，超市場預(yù)期。由于對AI+云、消費(fèi)兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域的投入持續(xù)收獲成效，核心業(yè)務(wù)收入增長保持強(qiáng)勁。在AI+云領(lǐng)域，阿里云收入加速增長至26%，達(dá)到333.98億元，創(chuàng)三年新高，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)8個季度同比三位數(shù)增長。在大消費(fèi)領(lǐng)域，電商業(yè)務(wù)CMR同比增長10%，即時零售業(yè)務(wù)快速取得階段成果，帶動淘寶app的月度活躍消費(fèi)者同比增長25%。在協(xié)同效應(yīng)下，中國電商集團(tuán)的月度活躍消費(fèi)者和日訂單量持續(xù)突破新高。
Capex超預(yù)期，實現(xiàn)AI大模型“N連發(fā)”
公司重申未來三年持續(xù)投入3800億元用于AI資本開支，雖單季投資額會因供應(yīng)鏈因素有所波動，但整體節(jié)奏不變。FY26Q1，阿里在H20禁售影響下，capex 386.76億元，同比+220%，創(chuàng)歷史新高。阿里強(qiáng)調(diào)過去四個季度已累計在AI基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)品研發(fā)上投入超千億元人民幣，正開始轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長。面向未來，公司將圍繞大消費(fèi)和AI+云兩大戰(zhàn)略重心繼續(xù)堅定投入，把握歷史機(jī)遇，實現(xiàn)長期增長。
AI大模型“N連發(fā)”，模型能力持續(xù)提升。瞄準(zhǔn)AGI，阿里持續(xù)追求AI模型的智能能力上限和廣泛的行業(yè)應(yīng)用。近期，通義AI大模型實現(xiàn)“N連發(fā)”，接連開源新版本的千問3的非思考基礎(chǔ)模型、推理模型、AI編程模型Qwen3-Coder，以及視頻生成模型Wan2.2，分別斬獲基礎(chǔ)模型、編程模型、推理模型等主流領(lǐng)域全球開源冠軍。
建立全球AI芯片供應(yīng)“后備方案”，確?；A(chǔ)設(shè)施投入計劃如期推進(jìn)
阿里已為全球AI芯片供應(yīng)及政策變化準(zhǔn)備“后備方案”，通過與不同合作伙伴合作，建立多元化的供應(yīng)鏈儲備。據(jù)外媒報道，阿里開發(fā)了一款新的AI芯片，以填補(bǔ)英偉達(dá)在中國市場的空白。知情人士稱，這款新芯片目前正在測試中，旨在服務(wù)于更廣泛的人工智能推理任務(wù)，而且與英偉達(dá)兼容。受制裁影響，新的芯片不再由臺積電代工，轉(zhuǎn)為由國內(nèi)一家企業(yè)代工。
投資建議
建議關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈：
1）華為鏈：華豐科技、神州數(shù)碼、拓維信息、軟通動力、四川長虹等；
2）沐曦鏈：億都國際控股(0259. HK)、超訊通信、立訊精密、優(yōu)刻得等；
3）海光鏈：曙光數(shù)創(chuàng)等；
4）寒武鏈：寒武紀(jì)、浪潮信息等；
5）NV鏈：工業(yè)富聯(lián)、英維克、巨化股份、麥格米特等；
6）交換機(jī)：銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、共進(jìn)股份、菲菱科思等；
7）光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、長光華芯、長芯博創(chuàng)、天孚通信、源杰科技、華工科技、光迅科技等；
8）硅光&CPO：致尚科技、太辰光、仕佳光子等；
9）PCB：勝宏科技、景旺電子、滬電股份、生益電子等；
10）銅：兆龍互連、中際旭創(chuàng)、鴻騰精密等;
11）AIDC：數(shù)據(jù)港、潤建股份、萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、浙大網(wǎng)新、杭鋼股份、光環(huán)新網(wǎng)、潤澤科技、大位科技、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、寶信軟件、杭錦科技等。
風(fēng)險提示
算力供應(yīng)與貿(mào)易風(fēng)險、技術(shù)迭代不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。
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