>> 東方證券-泰恩康(301263)2025年中報點評：業(yè)績承壓，CKBA逐步拓寬邊際-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
伍云飛,傅肖依 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
兩性健康板塊競爭加劇，業(yè)績承壓。25H1公司實現(xiàn)營收3.47億元（同比12.23%），歸母凈利潤0.37億元（同比-56.75%），扣非歸母0.37億元（同比56.30%），業(yè)績承壓明顯。眼科用藥和兩性健康用藥營收同比下滑（分別同比9.02%/-48.75%），其中兩性健康用藥競品數(shù)量持續(xù)增加、市場競爭激烈導(dǎo)致營收下滑較顯著，預(yù)計眼科和兩性健康板塊存量業(yè)務(wù)將繼續(xù)承壓，后續(xù)隨公司其他產(chǎn)品獲批將會逐漸改善。
和胃整腸丸國產(chǎn)化加速，成長動能即將切換。和胃整腸丸境內(nèi)生產(chǎn)上市申請已獲受理，安徽工廠已完成產(chǎn)線改造，獲批后可迅速實現(xiàn)國產(chǎn)化落地，25H1胃腸用藥增長態(tài)勢良好（同比+11.04%），和胃國產(chǎn)化落地后該板塊增長有望加速。此外，鹽酸毛果蕓香堿滴眼液、復(fù)方硫酸鈉片、非那雄胺他達(dá)拉非膠囊等特色仿制藥品種已遞交NDA，均為高潛品種的潛在首仿，未來公司腸胃、眼科、兩性健康三大核心板塊的銷售規(guī)模有望實現(xiàn)跨越式增長。
CKBA臨床進(jìn)展順利，適應(yīng)癥拓展打開想象空間。CKBA軟膏白癜風(fēng)適應(yīng)癥II期臨床已完成，療效明顯，安全性優(yōu)勢突出（1.5% BID組TEAE僅18% vs蘆可替尼Ph270%），已提交突破性療法申請同步推進(jìn)III期臨床籌備工作。玫瑰痤瘡II/III期無縫適應(yīng)性臨床試驗申請已獲CDE受理，按60個工作日計算預(yù)計將于10月正式啟動。并且基于作用機制探索，公司還計劃開展CKBA治療阿爾茲海默癥的臨床研究，CKBA有望突破白癜風(fēng)、玫瑰痤瘡和阿爾茨海默癥等存在較大未滿足臨床需求的疾病領(lǐng)域，未來想象空間較大。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)25年中報，我們下調(diào)兩性健康和眼科用藥營業(yè)收入預(yù)測，預(yù)測公司2025-2027年每股收益分別為0.27/0.53/0.92元（原2025-2027年預(yù)測為0.33/0.61/1.01元），根據(jù)可比公司，給予公司2026年70倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為37.10元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品放量低預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；毛利率提升不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
