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核心觀點(diǎn)
　　公司2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比+15%。公司2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.98億，同比+14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比+15%。公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.99億元，同比+29%、環(huán)比+44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+53%、環(huán)比扭虧為盈。公司2025Q2毛利率為24.65%，環(huán)比+3.27pct；凈利率為3.47%、環(huán)比+5.73pct。
　　公司消費(fèi)電池銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。我們估計(jì)2025H1公司消費(fèi)電池銷量約2億只，同比增長(zhǎng)超17%；其中筆電類電池/手機(jī)類電池/其他消費(fèi)類電池銷量同比分別增長(zhǎng)7%/43%/80%。公司2025H1消費(fèi)類電芯PACK自供比例達(dá)到44.43%，同比+3.68pct。筆記本電腦領(lǐng)域，公司深化與頭部品牌合作，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前列。手機(jī)領(lǐng)域，公司與蘋果、小米等客戶密切合作、客戶供應(yīng)份額持續(xù)提升。其他消費(fèi)類電池領(lǐng)域，公司在消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)、智能清潔電器、MR/AR、可穿戴設(shè)備等方面，加速開拓客戶，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　新技術(shù)放量在即，全球消費(fèi)電池領(lǐng)先企業(yè)再起航。公司2025H2將攜手全球頭部手機(jī)品牌量產(chǎn)鋼殼電池產(chǎn)品。鋼殼電池較傳統(tǒng)軟包疊片電池價(jià)格有望翻倍，公司鋼殼電池出貨量快速提升、有望助推收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。硅負(fù)極方面，2025年公司在客戶折疊機(jī)型中量產(chǎn)國(guó)內(nèi)最高摻硅比例電池25%硅含量電池。此外，公司具備全惰性氣體保護(hù)環(huán)境的全固態(tài)鋰電池實(shí)驗(yàn)線已正式建成；為后續(xù)技術(shù)突破提供核心平臺(tái)支撐。
　　公司動(dòng)儲(chǔ)電池聚焦高倍率場(chǎng)景，收入實(shí)現(xiàn)快速提升。2025H1公司主營(yíng)動(dòng)儲(chǔ)類子公司浙江冠宇實(shí)現(xiàn)收入9.73億元，同比+140%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.33億元，同比減虧超1.6億元。公司動(dòng)儲(chǔ)類電池業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦無(wú)人機(jī)電池與汽車低壓電池等高倍率場(chǎng)景，管理效率持續(xù)提升，相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)中向好。
　　折舊政策適當(dāng)調(diào)整，合理體現(xiàn)公司盈利能力。8月25日，公司公告擬調(diào)整存量主要建筑及部分新增機(jī)器設(shè)備的折舊年限，將房屋及建筑物的折舊年限由3-20年變更為3-40年，將部分機(jī)器設(shè)備的折舊年限由5年變更為8年。公司此前執(zhí)行折舊政策相對(duì)激進(jìn)，實(shí)際生產(chǎn)中固定資產(chǎn)使用壽命較此前估計(jì)有所差異，故而進(jìn)行調(diào)整。折舊政策的適時(shí)調(diào)整，將合理體現(xiàn)公司實(shí)際盈利能力，助力公司平穩(wěn)向好發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。基于鈷酸鋰價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)2025年業(yè)績(jī)產(chǎn)生消極影響、以及折舊政策調(diào)整對(duì)2026-2027年利潤(rùn)的積極影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.10/14.01/18.08億元（原預(yù)測(cè)為8.46/12.86/17.02億元），同比+42%/+130%/+29%，EPS分別為0.54/1.24/1.60元，動(dòng)態(tài)PE為42/18/14倍。