>> 國海證券-申通快遞(002468)2025年中報點評：中轉(zhuǎn)運輸能力持續(xù)提升，看好反內(nèi)卷下業(yè)績彈性釋放-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
264KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2025年8月28日，申通快遞發(fā)布2025年中報：
2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入250.25億元，同比增長16.02%；歸母凈利潤為4.53億元，同比增長3.73%?？鄯菤w母凈利潤為4.36億元，同比降低0.17%。
2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.26億元，同比增長13.89%；歸母凈利潤為2.17億元，同比降低11.94%?？鄯菤w母凈利潤為2.06億元，同比降低17.99%。
業(yè)務方面，2025H1，申通快遞完成快遞業(yè)務量123.5億票，同比增長20.7%，市占率12.9%，同比提升0.2pct，單票快遞收入2.00元，同比降低4.2%。公司2025Q2業(yè)務量完成快遞業(yè)務量65.4億票，同比增長16.0%，市占率13.0%，同比降低0.1pct，單票快遞收入1.97元，同比降低2.5%。
投資要點:
公司通過降本降費對沖降價，激烈競爭下2025Q2單票利潤略降低
今年以來快遞市場競爭較激烈，導致公司單票快遞收入下降，2025H1單票快遞收入為2.00元，同比降低0.09元。但公司通過自有運力規(guī)模擴充、數(shù)智化車隊運營管理、新型自動化設備投入、以及末端網(wǎng)點派送優(yōu)化等方式實現(xiàn)單票成本降低，有效對沖價格競爭下單票收入下降。2025H1單票總成本為1.92元，同比降低0.06元。最終2025H1單票總毛利為0.11元，同比降低0.02元，同時公司有效控制費用，2025H1單票費用為0.06元，同比降低0.01元，最終2025H1單票歸母凈利潤達到0.04元，同比略降低0.006元。
2025Q2公司單票快遞收入1.97元，同比降低0.05元；單票總成本1.89元，同比降低0.01元；單票總毛利0.10元，同比降低0.02元；單票費用0.06元，同比降低0.01元；單票歸母凈利潤0.03元，同比降低0.01元。
樞紐節(jié)點建設強化，散單業(yè)務快速增長，AI技術(shù)持續(xù)應用
2025H1公司完成重要產(chǎn)糧區(qū)義烏轉(zhuǎn)運中心直營化收購，有效完善該地區(qū)中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡布局。同時公司持續(xù)增加新型自動化設備投入，截至2025H1公司累計擁有自動化設備數(shù)較2024年末增長21%，2025年底公司常態(tài)吞吐產(chǎn)能有望提升至日均9000萬單以上。
公司持續(xù)提供多元化場景散件服務，2025H1公司平臺散件業(yè)務規(guī)模同比增長超170%，核心電商平臺逆向退貨業(yè)務體驗提升。同時公司已接入主流AI大模型應用，推進核心運營系統(tǒng)的數(shù)字化建設，在智能視覺平臺、數(shù)智化車隊、“申音”智能客服、申通AI助手等方面已開始應用。我們認為AI技術(shù)應用將對全鏈路運營成本降低和服務質(zhì)量提升產(chǎn)生積極影響。
盈利預測和投資評級：我們預計申通快遞2025-2027年營業(yè)收入分別為542.52億元、641.04億元與734.66億元，同比分別+15%、+18%、+15%；歸母凈利潤分別為13.10億元、17.55億元與20.24億元，同比分別+26%、+34%、+15%；2025-2027年對應PE分別為20.34倍、15.19倍與13.17倍。公司自動化和智能化能力提升優(yōu)化成本，高價值散件快速提升，快遞反內(nèi)卷有望帶來較大的業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長放緩；規(guī)模效應不及預期；價格戰(zhàn)重啟；成本優(yōu)化推進放緩；加盟商爆倉風險；燃油價格上漲
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