>> 國泰君安期貨-所長早讀-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
25077KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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貴金屬：金銀大幅上漲，尤其是上周五黃金白銀紛紛突破前高，截至最新COMEX白銀最高達到41.76美元/盎司，COMEX黃金達到3557美元/盎司。我們前期提出，在JH會議鮑威爾對降息態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，“降低通脹重要性、取消2%平均通脹框架、提升就業(yè)平衡風險”論調(diào)使得我們原本預計于9、10月通脹見頂后金銀開啟上漲的時點提前。近日PCE數(shù)據(jù)符合預期，亦進一步降低了關(guān)稅對通脹的傳導程度從而抬升年內(nèi)降息預期，目前年內(nèi)降息預期已升至75bp。消息層面美聯(lián)儲理事庫克受到特朗普指控要求辭職一事略有加強市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂，但無論如何，目前降息通道已打開。周五即將迎來8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，9月18日是重要的FOMC會議，關(guān)鍵截點前金銀波動放大，預期博弈后面將對再一次校準。另外，技術(shù)層面突破是周五上行的核心驅(qū)動，且周報中我們明確提出，現(xiàn)下資金情緒仍處于剛啟動階段，警惕復刻2024年3月行情，黃金看3600美元/盎司，白銀看45美元/盎司。SPDR黃金ETF持倉周度增倉20.91噸，創(chuàng)出2025年3月以來最大周度增幅；滬金市場凈多頭頭寸比率創(chuàng)歷史新高——資金出現(xiàn)異動，多頭資金蟄伏發(fā)力。根據(jù)我們跟蹤的金銀資金情緒指標，目前處于-14、-30位置；COMEX非商業(yè)凈多頭與行情出現(xiàn)大幅劈叉；黃金相對于美元利率的超額收益處于0值附近——資金情緒剛剛啟動，遠未到頂。目前來看，亦仍有空間，我們繼續(xù)看多單邊金銀行情
黑色：強宏觀預期計價較為充分，估值面臨基本面考驗。隨著反內(nèi)卷主題交易和強宏觀預期在前期推向高潮，近日黑色盤面交易主導邏輯再度回歸基本面。而從基本面來看，首先各商品的庫存邊際特征或已出現(xiàn)轉(zhuǎn)松跡象，比如煉焦煤產(chǎn)地和港口庫存拐點的出現(xiàn)、鐵礦港口累庫的緩慢開啟、以及下游螺卷庫存的持續(xù)累積。此外，市場預期閱兵后北方煤焦和鋼鐵生產(chǎn)側(cè)的一定恢復，再疊加目前已經(jīng)偏高的鐵水產(chǎn)量，未來需求旺季上半場相對有限的承接能力或?qū)⑹鼓壳暗膸齑婷苓M一步加深。短期基本面或限制黑色估值的向上驅(qū)動，但仍需注意潛在的政策面的利多風險
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