>> 銀河證券-航材股份(688563)點評報告：Q2業(yè)績環(huán)比企穩(wěn)，完成關(guān)聯(lián)收購優(yōu)化業(yè)務(wù)布局-250830
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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事件：公司發(fā)布25年半年報，25H1實現(xiàn)營收13.61億元（YoY-9.9%），歸母凈利潤2.80億元（YoY-9.9%）。
Q2業(yè)績企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)變化推動毛利率改善：受客戶需求波動影響，航空成品件和非航空成品件收入減少，25H1年公司營收13.61億（YoY-9.9%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元（YoY-9.9%）。其中，25Q2營收7.0億元（YoY14.8%，QoQ+8.4%），歸母凈利潤1.46億元（YoY-10.5%，QoQ+8.0%）。
分業(yè)務(wù)來看，基礎(chǔ)材料營收6.07億元，同比增長6.2%；航空成品件和非航空成品件營收下滑，分別為6.33億元（YoY-13.2%）和0.57億元（YoY-65.1%）。
毛利率有所改善，25H1公司毛利率31.3%（YoY+1.9pct），其中基礎(chǔ)材料毛利率34.4%，同比大幅增長10.8pct，疊加營收占比的升高，推動整體毛利率的改善。航空成品件毛利率28.2%，同比減少9.7pct。非航空成品件12.1%，毛利率微升0.2pct，較為穩(wěn)定。
費用率方面，25H1公司期間費用率8.71%，同比微跌0.14pct。其中管理費用率3.1%（YoY+0.4pct），系辦公和物業(yè)管理費用增加所致；財務(wù)費用率因利息收入增長而下降0.43pct至-1.54%；研發(fā)費用率6.51%，同比下降0.3pct，系部分研發(fā)項目結(jié)題導(dǎo)致的周期性變化。
現(xiàn)金流持續(xù)向好，合同負債大幅增長：25H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量同比改善2.1億元（YoY+121.55%），主要系回款持續(xù)向好和現(xiàn)金支出減少共同作用。此外，公司合同負債0.22億元，較年初大增47.9%，主因客戶預(yù)付貨款增加，或反映下游需求逐步回暖。
使用超募資金完成關(guān)聯(lián)收購，解決同業(yè)競爭，完善產(chǎn)業(yè)布局：公司8月29日公告，因鈦合金精密鑄造業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合發(fā)展需要，計劃使用超募資金5.4億元分別收購航材院和鎮(zhèn)江低空產(chǎn)投所持鎮(zhèn)江鈦合金公司77%和23%的股權(quán)。此舉有望推動公司鈦合金精密鑄造業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合，有效補充鈦合金精密鑄件加工產(chǎn)能，同時履行控股股東在公司首發(fā)上市時作出承諾。此外，公司于6月30日與航材院簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以1.84億收購DZ406等六種高溫合金母合金知識產(chǎn)權(quán)。交易完成后，公司未來將直接擁有上述知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，不再通過授權(quán)許可的方式使用。
投資建議：軍品需求平穩(wěn)，低空及全球化布局將打開第二增長曲線。此外，募投項目中鈦合金制件熱處理等將于2025年陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放有望持續(xù)承接下游訂單增長，強化業(yè)績修復(fù)預(yù)期。預(yù)計公司2025-2027年凈利潤分別為6.13/7.50/8.87億元，EPS分別為1.36/1.67/1.97元，當前股價對應(yīng)PE分別為43/35/30倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：軍工行業(yè)需求波動的風(fēng)險；新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
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