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■近期流動(dòng)性敘事的改善，或足以支持港股的補(bǔ)漲
　　■業(yè)績(jī)方面，港股目前業(yè)績(jī)預(yù)喜率為2022年以來新高
　　■我們對(duì)港股反彈保持樂觀態(tài)度,建議關(guān)注科技股、互聯(lián)網(wǎng)、非銀金融和指數(shù)成分股調(diào)整的機(jī)會(huì)
　　港股觀點(diǎn)更新：近期港股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，一方面緣于美國降息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)，同時(shí)，TGA重建、QT和SLR問題導(dǎo)致美國流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期上升，國際資本進(jìn)出，引致市場(chǎng)震蕩；另一方面受到南向資金止盈盤獲利了結(jié)影響。而港股顯著跑輸A股，還有其特定原因：一是香港市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊；二是AH股溢價(jià)率一度創(chuàng)新低；三是權(quán)重股的盈利下修。戰(zhàn)術(shù)上建議把握指數(shù)回調(diào)后的反彈機(jī)會(huì)，因?yàn)橹萍s港股的因素正迎來邊際改善：1）美聯(lián)儲(chǔ)9月降息箭在弦上，后續(xù)仍有額外降息預(yù)期，利好國際資本流入港股。2）香港市場(chǎng)資金面問題緩解。金管局停止資金凈回籠，匯率波動(dòng)最劇烈的階段已經(jīng)過去，套息交易平倉動(dòng)量最大時(shí)刻或已結(jié)束。3）AH股溢價(jià)率回升至127.5%，港股估值優(yōu)勢(shì)重現(xiàn)。4）中報(bào)“靴子落地”，盈利擔(dān)憂利空出盡。尤其是阿里云業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)與資本開支遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期，外賣補(bǔ)貼對(duì)于AI投入的擠占邏輯被證偽。
　　配置策略推薦：在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置上采取“三大進(jìn)攻”，即積極挖掘科技、有色和非銀三大板塊的彈性和投資機(jī)會(huì)；在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置上維持“兩大底倉”，長(zhǎng)線資金可配置“困境反轉(zhuǎn)”策略（以必需消費(fèi)等行業(yè)為代表）及高股息策略的相關(guān)標(biāo)的。
　　相關(guān)賽道及代表指數(shù)：進(jìn)攻：恒生科技（HSTECH.HK），恒生資訊科技（HSCIIT.HK），恒生互聯(lián)網(wǎng)科技（HSIII.HK），人形機(jī)器人，自動(dòng)駕駛，鋰電池，有色金屬，恒生原材料（HSCIMT.HK），非銀金融；底倉：恒生必需消費(fèi)（HSCICS.HK），恒生高股息（HSHDYI.HK），MSCIChina High Dividend Yield Index，MSCIHong Kong-Listed Southbound High Dividend Yield Index港股上周市場(chǎng)表現(xiàn)：上周（8/25-8/29）
　　港股市場(chǎng)漲跌不一，主要指數(shù)中恒生指數(shù)下跌1.03%、恒生科技指數(shù)上漲0.47%，AH溢價(jià)指數(shù)反彈至127.5。分行業(yè)看，上周港股大類行業(yè)漲少跌多，原材料行業(yè)領(lǐng)漲，而醫(yī)療保健、非必需消費(fèi)、地產(chǎn)建筑領(lǐng)跌。
　　微觀資金面：內(nèi)資、外資、港資共同流入。上周（8/25-8/29）港股市場(chǎng)成交額環(huán)比提升，內(nèi)資、外資、港資共同流入，1）南向資金合計(jì)凈流入222億港元，主要流向金融、非必須消費(fèi)方向；2）外資通過ETF凈買入0.5億美元；3）香港本地ETF也凈申購88億港元，年初至今合計(jì)凈流入541億港元。資金需求方面，8月融資需求301億港元，環(huán)比有所減少。
　　宏觀流動(dòng)性變化：當(dāng)前香港市場(chǎng)利率快速回升，主要由于套息交易逆轉(zhuǎn)后兌換港幣平倉需求升高，隔夜Hibor為4.00%，3個(gè)月Hibor利率3.30%，環(huán)比快速上行，美元兌港幣匯率為7.79，遠(yuǎn)離弱方兌換保證。海外重要流動(dòng)性變化：
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。