>> 信達證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)收入增長逐季提速，AI賦能驅(qū)動智能躍升-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐愛金,曹佳琳,賀鑫 |
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事件：公司發(fā)布2025年中期報告，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元（yoy+12.79%），歸母凈利潤9.98億元（yoy+5.03%），扣非歸母凈利潤9.66億元（yoy+21.01%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.49億元。其中2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入35.38億元（yoy+18.60%），歸母凈利潤6.28元（yoy+6.99%）。
點評：
國產(chǎn)替代+海外拓展，收入增長逐季提速。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元（yoy+12.79%），其中境內(nèi)市場隨著大規(guī)模設備更新逐步落地，醫(yī)療機構采購需求逐步復蘇，公司抓住國產(chǎn)替代機會，境內(nèi)收入實現(xiàn)48.73億元（yoy+10.74%），保持穩(wěn)定增長，其中中國市場占有率位列行業(yè)第二，市場格局穩(wěn)健攀升；境外市場公司憑借著產(chǎn)品技術性能優(yōu)勢，在全球市場布局拓寬拓深，品牌影響力持續(xù)躍升，2025H1境外收入實現(xiàn)同比增長22.49%至11.42億元。分季度來看，公司2025Q1、Q2分別實現(xiàn)收入24.78億元（yoy+5.42%）、35.38億元（yoy+18.60%），收入增長呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢。分產(chǎn)品來看，MR和MI引領增長，分別實現(xiàn)收入19.68億元（yoy+16.81%）、8.41億元（yoy+13.15%），XR實現(xiàn)收入3.24億元，CT實現(xiàn)收入15.15億元，保持穩(wěn)定。我們認為隨著全球本地化能力不斷提高、創(chuàng)新產(chǎn)品的快速導入、客戶基礎持續(xù)夯實，公司海內(nèi)外業(yè)務均有望保持較快增長態(tài)勢。
盈利能力有望增強，AI賦能驅(qū)動智能躍升。從公司盈利能力來看，2025H1銷售毛利率為47.93%，較2024年末下降0.61pp，我們認為主要因國內(nèi)部分產(chǎn)品價格內(nèi)卷及集采影響所致，未來隨著公司創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略持續(xù)落地，磁共振、CT、分子影像等產(chǎn)品線中中高端設備占比有望持續(xù)提升，疊加高毛利服務業(yè)務收入隨著裝機增多，收入占比持續(xù)提升（2025H1收入同比增速超30%，高于設備收入增速），有望驅(qū)動公司毛利率持續(xù)提升。在AI賦能方面，公司持續(xù)推動“設備+AI”在醫(yī)學影像診療和治療場景的加速落地，全線產(chǎn)品均實現(xiàn)了從硬件、軟件、應用、工作流等多個層面的AI平臺賦能，超20個AI賦能設備獲FDA批準，在行業(yè)處于領先地位，我們認為AI賦能有望驅(qū)動公司的醫(yī)療影像技術邁向智能化、精準化的新高度。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為120.62、141.56、166.57億元，同比增速分別為17.1%、17.4%、17.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤為18.03、22.77、28.77億元，同比分別增長42.9%、26.2%、26.4%，對應2025年9月1日的股價，PE分別為70、55、44倍，維持公司“買入”投資評級。
風險因素：市場競爭風險；境外市場拓展不及預期風險；匯率波動風險；技術創(chuàng)新能力風險。
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