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事件：
　　億田智能于2025年8月27日公布財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1.74億元，同比減少49.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7168.57萬元，同比減少507.01%。
　　觀點(diǎn)：
　　受傳統(tǒng)主業(yè)需求下行及公司主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，上半年經(jīng)營(yíng)暫時(shí)承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為14.06%，去年同期為43.58%，同比明顯下降；公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為26.24%/17.63%/5.83%/5.26%；同比變動(dòng)分別為2.62%/8.22%/6.14%/-1.49%。
　　集成灶行業(yè)需求承壓明顯，積極謀求智算轉(zhuǎn)型。受市場(chǎng)需求承壓及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，上半年內(nèi)，集成灶渠道銷量全線下滑，價(jià)格下行明顯。公司積極應(yīng)對(duì)，靜待存量換新周期到來。在此背景下，公司前瞻布局算力，打造智算轉(zhuǎn)型的第二增長(zhǎng)曲線。報(bào)告期內(nèi)，公司算力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1447.76萬元，同比增長(zhǎng)2298.61%。
　　子公司攜手燧原科技，打造國(guó)產(chǎn)十萬卡算力集群。2024年末，億田智能子公司與國(guó)產(chǎn)算力芯片領(lǐng)軍企業(yè)燧原科技合作，合力打造首個(gè)國(guó)產(chǎn)萬卡推理集群——慶陽智算中心。首期部署2500P綠色算力，已為美圖秀秀、無問芯穹等提供推理服務(wù)。在此基礎(chǔ)上，全資子公司億算智能于2025年4月簽署《共建國(guó)產(chǎn)十萬卡算力集群及新質(zhì)生產(chǎn)力生態(tài)圈戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，預(yù)期2028年前形成2.5萬P算力，預(yù)期投資金額達(dá)55億元。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司積極應(yīng)對(duì)集成灶行業(yè)需求變化，靜待換新周期到來。同時(shí)公司積極謀求智算轉(zhuǎn)型，與國(guó)產(chǎn)卡領(lǐng)軍企業(yè)合力打造慶陽智算中心項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)智算業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，有望受益于AI基建浪潮。綜上所述，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.31/0.69/1.06億元，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.17/0.38/0.59元。2025年8月28日公司股價(jià)為56.6元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為330.05/149.5/96.6倍。我們選取帥豐電器（605336.SH）、中貝通信（603220.SH）、宏景科技（301396.SZ）、數(shù)據(jù)港(603881.SH)作為可比公司，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集成灶需求持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；集成灶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。凰懔ㄟM(jìn)度不及預(yù)期；投資擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。