>> 國元證券-瀾起科技(688008)公司25年中報業(yè)績點評：DDR5滲透率提升盈利改善，PCIe retimer放量增強業(yè)績彈性-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
962KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭琦 |
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報告要點：
8月29日，公司發(fā)布2025年中報。2025H1，公司營收實現(xiàn)26.33億元，YoY+58.17%；歸母凈利實現(xiàn)11.59億元，YoY+95.41%；毛利率和凈利率分別為60.44%和42.24%。單季度2Q25來看，公司營收實現(xiàn)14.11億元，YoY+52.12%，QoQ+15.47%；歸母凈利實現(xiàn)6.34億元，YoY+71.40%，QoQ+20.64%；毛利率和凈利率分別為60.43%和43.13%。
2025H1，公司DDR內(nèi)存接口及配套芯片收入接近25億元，同比增長約62%，占總營收的93.5%。隨著DDR5滲透率從去年50%提升至當前的80%，且第二、第三代子代RCD產(chǎn)品占比提高，毛利率提升至63%。隨著第二/三子代出貨占比提升，疊加第四代產(chǎn)品將于明年進入量產(chǎn)，毛利率有望持續(xù)維持較高水平。
25H1，公司運力芯片營收2.94億元，同比增加96%。
PCIe retimer成為增長主引擎，收入同比增長119%，公司全球市場份額有望從12%提升至14%，并依托國內(nèi)AI市場發(fā)展和海外拓展持續(xù)放量。同時，公司正在研發(fā)PCIe Switch，受益客戶積累和AI服務器用量提升。
CXLMXC芯片市場潛力較大，預計2025-2030年CAGR達169%，公司3.x版本已流片，預計明年下半年隨主流CPU/GPU平臺支持而起量。
MRCD/MDB第一子代已上量，第二子代獲英特爾、AMD平臺支持，預計明年下半年上量，2027-2028年放量。
隨著PC端新CPU平臺上市，CKD芯片有望于今年開始規(guī)模應用，未來將有望成為桌面級內(nèi)存平臺的標配產(chǎn)品，2030年市場空間約為2.38億美元。
我們預測公司25-26年歸母凈利24.84/29.66億元，對應PE為57x/48x，給予公司2026年50x估值，對應目標價130元/股，上行預期對應股價145元/股，維持“買入”評級。
風險提示
上行風險：DDR5滲透率加速；運力芯片出貨加速；AIPC滲透率加速下行風險：DDR5滲透率不及預期；運力芯片進展放緩；其他系統(tǒng)性風險
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