>> 國盛證券-賽力斯(601127)2025Q2業(yè)績高增，問界車型持續(xù)發(fā)力-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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事件：公司2025H1實現(xiàn)收入624億元，同比-4.1%，歸母凈利潤29億元，同比+81%；2025Q2單季度實現(xiàn)收入432.5億元，同比+12.4%，環(huán)比+125.9%，歸母凈利潤21.9億元，同比+56%，環(huán)比+193%。
問界M9/M8熱銷，單車凈利潤再上新臺階。銷量端，受益于主力車型問界M9（（50萬元級）、問界M8（（40萬元級）銷量強(qiáng)勢，公司2025Q2賽力斯品牌新能源車銷量10.7萬輛，同比+9%，環(huán)比+137%，對應(yīng)公司實現(xiàn)單車凈利潤2.0萬元，同比+43%，環(huán)比+23%。盈利能力方面，公司2025Q2實現(xiàn)毛利率29.5%，環(huán)比+1.9 PCT；期間費(fèi)用率合計20.6%，環(huán)比-1.5PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為14.5%/2.0%/4.3%/-0.3%，環(huán)比+0.6/-1.4/-1.2/+0.4 PCT。
新款問界M7發(fā)布在即，有望貢獻(xiàn)新增量。公司旗下另一款主力車型全新問界M7，目前已亮相成都車展，預(yù)計9月5日開放預(yù)訂，9月23日正式上市。新車在外觀、內(nèi)飾、配置及動力系統(tǒng)上實現(xiàn)全面升級，推出增程與純電雙版本，并搭載華為乾崑ADS 4.0高階智能駕駛系統(tǒng)，競爭力強(qiáng)。新車有望在四季度貢獻(xiàn)銷量增量。
魔方技術(shù)平臺迎來收獲期，看好公司車型周期持續(xù)發(fā)力。公司魔方技術(shù)平臺累計研發(fā)投入超300億元，大幅提升公司車型研發(fā)效率，高效布局產(chǎn)品矩陣。目前公司基于魔方平臺，已推出2025款問界M9增程版、問界M9純電版、問界M8增程版、問界M8純電版等多款車型。展望后市，公司實現(xiàn)平臺化造車，有望帶動后續(xù)新車競爭力持續(xù)提升，看好公司本輪新車周期持續(xù)發(fā)力。
盈利預(yù)測與估值：公司新車競爭力強(qiáng)，銷量規(guī)模增長帶動盈利能力持續(xù)提升，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為100、132、151億元，對應(yīng)PE分別為24、18、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險、新車型量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)價格戰(zhàn)風(fēng)險
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