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業(yè)績總結(jié)：公司2025上半年實(shí)現(xiàn)總營收15.4億元，同比增長68.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長37.3%。25Q2實(shí)現(xiàn)總營收9.14億元，同比+68.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比+49.8%。
　　電池盒箱體業(yè)務(wù)：行業(yè)高景氣下的核心增長主力。作為公司絕對(duì)核心業(yè)務(wù)，電池盒箱體憑借“行業(yè)紅利+技術(shù)壁壘+優(yōu)質(zhì)客戶”，成為業(yè)績高增長的核心支撐。行業(yè)端，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，電池盒箱體作為動(dòng)力電池系統(tǒng)關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件，需求隨行業(yè)同步擴(kuò)容，且“一車一配”特性疊加CTP/CTB技術(shù)滲透，單車價(jià)值量穩(wěn)步提升，形成量價(jià)齊升格局。技術(shù)端，公司掌握高性能鋁合金研發(fā)、數(shù)字化擠壓、FSW焊接等核心技術(shù)，可適配多代產(chǎn)品與多應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)通過“熔鑄余料回收”縱向一體化布局，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，成本控制與盈利能力突出?？蛻舳?，從早期深度綁定比亞迪，逐步拓展至寧德時(shí)代、宇通、徐工等優(yōu)質(zhì)客戶，結(jié)構(gòu)更趨多元；重卡領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速放量，產(chǎn)品毛利率高于普通品類，進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績彈性，疊加行業(yè)領(lǐng)先的市占率與穩(wěn)定的盈利水平，核心地位持續(xù)鞏固。
　　電芯外殼業(yè)務(wù)：結(jié)構(gòu)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性增長。電芯外殼業(yè)務(wù)依托主業(yè)協(xié)同，有望在動(dòng)力電池技術(shù)升級(jí)中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。隨著CTP/CTB等集成技術(shù)推廣，大電芯、去模組化趨勢(shì)下，電芯外殼對(duì)安全性、一致性要求顯著提升，市場(chǎng)需求隨技術(shù)迭代持續(xù)釋放。公司憑借電池盒箱體業(yè)務(wù)積累的材料與工藝優(yōu)勢(shì)，具備高精度制造與同步開發(fā)能力，可提供定制化高性能產(chǎn)品，形成技術(shù)壁壘；同時(shí)聚焦高毛利、高技術(shù)壁壘產(chǎn)品研發(fā)，主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，將資源向高附加值方向傾斜，未來隨行業(yè)技術(shù)升級(jí)與客戶需求提升，有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，成為主業(yè)之外的重要補(bǔ)充。
　　精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)：多元場(chǎng)景打開長期增長空間。精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)憑借“多元應(yīng)用+新業(yè)務(wù)突破”，成為公司打開第二增長曲線的關(guān)鍵?；A(chǔ)業(yè)務(wù)端，其產(chǎn)品（端板、側(cè)板等）服務(wù)于新能源汽車電池模組，需求隨新能源汽車銷量同步增長；更核心的亮點(diǎn)在于新場(chǎng)景拓展——通過并購宏聯(lián)電子，切入3C消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域（客戶含戴爾、聯(lián)想等頭部品牌），其2μ級(jí)高精度轉(zhuǎn)軸已應(yīng)用于機(jī)器人關(guān)節(jié)，且宏聯(lián)電子全球化產(chǎn)能布局可助力公司海外擴(kuò)張；同時(shí)在機(jī)器人結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，公司聚焦高強(qiáng)度材料產(chǎn)品，已與全球頭部客戶合作。未來，公司與宏聯(lián)電子將在技術(shù)、客戶等維度形成協(xié)同，推動(dòng)公司從單一汽車零部件廠商向“鋁結(jié)構(gòu)件平臺(tái)型企業(yè)”轉(zhuǎn)型，新能源車、3C、機(jī)器人三大賽道協(xié)同發(fā)展，長期成長空間廣闊。
　　估值與投資建議。我們選取三家汽車零部件公司作為可比公司，2025年平均PE為28倍。考慮到公司精密結(jié)構(gòu)件開發(fā)能力強(qiáng)，有望在新能源車領(lǐng)域全面拓展新客戶與新產(chǎn)品，同時(shí)向3C新業(yè)務(wù)、機(jī)器人等新興場(chǎng)景縱深突破，持續(xù)打開業(yè)績?cè)鲩L新空間。給予25年一定溢價(jià)35倍PE，我們預(yù)測(cè)公司2025年EPS為2.01元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)70.35元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新能源車需求、國內(nèi)以舊換新政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)惡化、并購及新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度滯后的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料（鋁等）價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；重組事項(xiàng)存在不確定性及進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。