>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：下游恢復(fù)不及預(yù)期，PTA基差偏弱-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
3974KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場(chǎng)分析
成本端，俄烏問題的進(jìn)展陷入了停滯甚至倒退，油價(jià)在震蕩中小幅走低，原油盤面仍處于多空僵持狀態(tài)，市場(chǎng)等待局勢(shì)進(jìn)一步明朗。另外，石腦油近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，一方面烏克蘭再度襲擊俄羅斯主要石腦油出口港烏斯季盧港，使得石腦油供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步收窄。另一方面，需求端，東北亞市場(chǎng)近端買氣尚可，且部分裂解裝置也將在檢修結(jié)束后重啟，需求預(yù)期支撐石腦油經(jīng)濟(jì)性繼續(xù)修復(fù)。下游烯烴臨近旺季，效益底部同樣具備保障。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN252美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+0.13美元/噸）。9月初出光檢修裝置重啟以及后市福海創(chuàng)重啟后，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外PX負(fù)荷還將繼續(xù)上行。近期中國(guó)PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)，同時(shí)PTA檢修增加下PX平衡表由去庫(kù)轉(zhuǎn)為松平衡，基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱,近月PX浮動(dòng)價(jià)有所松動(dòng)轉(zhuǎn)弱，但PX整體仍處于低庫(kù)存狀態(tài)，考慮到新PTA裝置對(duì)PX的剛需采購(gòu)，PXN下方有支撐，繼續(xù)關(guān)注窗口商談和倉(cāng)單情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-49元/噸(環(huán)比變動(dòng)-7元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)171元/噸（環(huán)比變動(dòng)+16元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)348元/噸（環(huán)比變動(dòng)-7元/噸），PTA集中檢修下供需好轉(zhuǎn)，但恒力惠州500萬噸PTA裝置實(shí)際檢修量不如預(yù)期，或提前重啟，9月PTA平衡表去庫(kù)幅度縮窄；需求端回暖程度有限、訂單銜接不足，同時(shí)重啟檢修并行下9月聚酯負(fù)荷提升或不如預(yù)期。
需求方面，聚酯開工率90.3%（環(huán)比+0.3%），當(dāng)前需求呈現(xiàn)回暖跡象，但本周訂單銜接不足，本周織造加彈負(fù)荷有所回落。本周聚酯負(fù)荷小幅回升，短期預(yù)計(jì)負(fù)荷繼續(xù)持穩(wěn)回升，現(xiàn)階段長(zhǎng)絲工廠庫(kù)存不高，瓶片當(dāng)前接單和發(fā)貨表現(xiàn)一般，9月維持20%減停產(chǎn)目標(biāo)未改，檢修和重啟并存。后續(xù)需要關(guān)注終端紡服訂單的集中下達(dá)時(shí)間。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)91元/噸（環(huán)比-19元/噸）。負(fù)荷方面部分前期減產(chǎn)裝置恢復(fù)，直紡滌短負(fù)荷提升，目前下游環(huán)比好轉(zhuǎn)，庫(kù)存開始去化，整體供需有好轉(zhuǎn)，原料下跌下觀望情緒明顯，近月受倉(cāng)單邏輯影響。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)377元/噸(環(huán)比變動(dòng)-14元/噸)，瓶片基本面變化不大，瓶片當(dāng)前接單和發(fā)貨表現(xiàn)一般，據(jù)悉行業(yè)整體9月維持20%減停產(chǎn)目標(biāo)未改，預(yù)計(jì)瓶片負(fù)荷后續(xù)提升幅度預(yù)計(jì)有限，工廠庫(kù)存壓力整體有所下降，聚酯瓶片加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持小幅波動(dòng)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性，關(guān)注盛虹PX裝置情況。PX方面，8月以來PX裝置集中重啟，同時(shí)PTA檢修增加下基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱，近月PX浮動(dòng)價(jià)有所松動(dòng)，但低庫(kù)存下PXN下方有支撐。TA方面，恒力惠州500萬噸PTA裝置實(shí)際檢修量不如預(yù)期，或提前重啟，9月PTA平衡表去庫(kù)幅度縮窄，上方壓力位突破難；需求端回暖程度有限、訂單銜接不足，同時(shí)瓶片重啟檢修并行下9月聚酯負(fù)荷提升或不如預(yù)期。PF方面，PF需求小幅改善，庫(kù)存開始去化，整體供需有好轉(zhuǎn)，但觀望情緒濃，受倉(cāng)單壓制。PR方面，幾家大廠延長(zhǎng)檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：無
跨期：無
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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