>> 銀河證券-樂鑫科技(688018)毛利率穩(wěn)步提升，模組業(yè)務高速增長-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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事件2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元，同比增加35.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比增加72.29%。2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.88億元，同比增加29.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同比增加71.46%，業(yè)績符合預期。
毛利率優(yōu)化凈利率提升，芯片與模組業(yè)務均實現(xiàn)高速增長。分業(yè)務來看，模組及開發(fā)套件實現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元，同比增長41.61%，營收占比達60.47%；芯片實現(xiàn)營業(yè)收入4.84億元，同比增長27.05%，營收占比達38.89%；其他實現(xiàn)營業(yè)收入796.15萬元，同比增長12.67%，營收占比達0.64%。在毛利率方面，模組及開發(fā)套件毛利率為43.60%，同比增長4.69pct；芯片毛利率為47.56%，同比下降1.44pct；其他毛利率為53.80%，同比增長1.17pct。公司整體毛利率為45.20%，同比增長2.01pct。25Q2公司毛利率為46.69%，同比增長2.58pct，季度環(huán)比增長3.32pct。毛利率變動的原因主要是產(chǎn)品銷售結構的變化以及成本規(guī)模效應的體現(xiàn)。
研發(fā)持續(xù)投入，費控成效顯著。公司25H1銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為3.04%、3.04%、-0.53%、21.54%，同比分別變動-0.10、-0.44、-0.49、-2.23pct；累計總費用率為27.09%，累計下降3.25pct。25Q2公司銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為3.04%、2.91%、-0.87%、20.66%，同比分別變動+0.02、-0.30、-1.15、-0.89pct，季度環(huán)比分別變動-0.01、-0.29、-0.75、-1.96pct；單季總費用率為25.73%，同比下降2.32pct，季度環(huán)比下降3.02pct。研發(fā)費用較上年增加4,956.22萬元，增幅22.66%，主要因職工薪酬增加。公司在保持研發(fā)投入的同時，有效控制了費用的增長。
行業(yè)地位穩(wěn)固，業(yè)務發(fā)展前景廣闊。公司是物聯(lián)網(wǎng)領域專業(yè)芯片設計企業(yè)及整體解決方案供應商，以“處理+連接”為方向，提供AIoTSoC及其軟。公司憑借自研技術構建豐富應用場景和解決方案，在各業(yè)務板塊均實現(xiàn)增長，這主要得益于物聯(lián)網(wǎng)滲透率的提升以及公司生態(tài)影響力的擴散。未來，公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能和技術水平，拓展市場份額，在物聯(lián)網(wǎng)領域持續(xù)深耕。
投資建議：我們預計公司2025-2027年公司營業(yè)收入分別為26.65、33.16、40.45億元，歸母凈利潤分別為5.17、6.83、8.87億元，當前股價對應PE為57.96x/43.87x/33.75 x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險，新品放量不及預期的風險。
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