>> 中郵證券-桂林三金(002275)經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，生物藥業(yè)務(wù)管理持續(xù)優(yōu)化-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 638KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍永茂,盛麗華 |
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業(yè)績承壓，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升
公司發(fā)布2025年中報：2025H1營業(yè)收入9.98億元（-6.56%），歸母凈利潤2.87億元（-4.70%），扣非凈利潤2.66億元（-3.07%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額3.17億元（+55.75%）。受醫(yī)保控費、藥店客流量減少等因素影響，公司營收利潤略有承壓，但提質(zhì)增效成果顯著，盈利能力持續(xù)提升。
分季度來看，2025Q1、Q2營業(yè)收入分別為4.67億元（-3.32%）、5.32億元（-9.23%），歸母凈利潤分別為1.05億元（+4.80%）、1.82億元（-9.43%），扣非凈利潤分別為0.98億元（+11.61%）、1.68億元（-9.95%）。
分板塊來看，2025H1公司工業(yè)營收9.71億元（-6.44%），毛利率77.25%（+0.88pct）；商品流通營收0.24億元（+9.44%），毛利率22.15%（-6.49pct）。
2025H1公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率為75.74%（+1.01pct），歸母凈利率為28.73%（+0.56pct），扣非凈利率為26.62%（+0.96pct）。
費率方面，在公司持續(xù)提質(zhì)降本增效下，整體費用率穩(wěn)中有降，2025H1銷售費用率為29.27%（+2.00pct），管理費用率為6.19%（-0.97pct），研發(fā)費用率為6.10%（-1.30pct），財務(wù)費用率為-0.73%（-0.61pct）。
中藥板塊二、三線品種有望貢獻增量，生物藥板塊管理持續(xù)優(yōu)化
中藥板塊通過一線品種新劑型打開院內(nèi)市場，持續(xù)培育二、三線品種。公司通過多年經(jīng)營，樹立了良好的口碑和較好的用戶基礎(chǔ)?！叭稹?、“桂林西瓜霜”品牌已經(jīng)深入人心，在咽喉、口腔用藥和泌尿系統(tǒng)用藥方面已形成較強的專業(yè)和市場優(yōu)勢，西瓜霜系列、三金片系列有望通過舒咽清噴霧劑、三金顆粒等新劑型開拓院內(nèi)空白市場。二、三線品種眩暈寧片/眩暈寧顆粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘膠囊、玉葉解毒顆粒等經(jīng)過公司培育已步入快速成長階段，有望帶來業(yè)績增量。
持續(xù)優(yōu)化生物制藥板塊業(yè)務(wù)管理。寶船生物BC006單抗注射液項目、BC007抗體注射液項目、BC008抗體注射液項目臨床試驗持續(xù)推進。BC006單抗注射液腱鞘巨細胞瘤適應(yīng)癥Ⅰ期臨床完成在即，此外，2025年4月寶船生物收到國家藥品監(jiān)督管理局為BC006單抗注射液新增加的適應(yīng)癥核準(zhǔn)簽發(fā)的臨床試驗批件，同意本品開展用于特發(fā)性肺纖維化適應(yīng)癥的臨床試驗。BC007、BC008 I期臨床試驗進行中。研發(fā)管線的不斷推進有望豐富公司生物藥產(chǎn)品管線，在腫瘤治療領(lǐng)域形成有效治療組合。白帆生物加大商務(wù)力度，推進生產(chǎn)項目的導(dǎo)入，提高運營效率，持續(xù)降本增效。
盈利預(yù)測及投資建議
公司未來一線品種打開院內(nèi)空白市場，二、三線品種快速成長，有較大提升空間，生物制藥板塊有望進一步減虧，持續(xù)穩(wěn)定增長具有堅實的基礎(chǔ)。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為23.07/24.28/25.57億元，歸母凈利潤分別為4.71/5.18/5.71億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19/17/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
渠道推廣不及預(yù)期風(fēng)險；藥品研發(fā)失敗風(fēng)險。
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