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公司披露2025年中報(bào)業(yè)績(jī)，2025年上半年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)107.75億元，同比增長(zhǎng)44.05%，歸母凈利實(shí)現(xiàn)8.25億元，同比增長(zhǎng)13.08%?？鄯菤w母凈利實(shí)現(xiàn)8.35億元，同比大增52.77%。公司2025年上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于汽車船和重吊船收入大幅增長(zhǎng)，我們看好后續(xù)多船型協(xié)同發(fā)力疊加運(yùn)力規(guī)模不斷提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.75億元，同比增長(zhǎng)44.05%；歸母凈利潤(rùn)8.25億元，同比增長(zhǎng)13.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.35億元，同比大幅增長(zhǎng)52.77%。整體來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，其中汽車船收入同比大增439.87%至18.54億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)26.28億元，同比上漲119.99%。
　　多船型協(xié)同發(fā)力，汽車船和重吊船收入同比大幅增長(zhǎng)。分船型來(lái)看，汽車船收入同比大漲439.87%，期租水平達(dá)53,049.58美元/天，同比增長(zhǎng)67.29%，成為最大增長(zhǎng)動(dòng)力；半潛船期租水平為40,129.04美元/天，同比上漲38.69%，收入增長(zhǎng)23.04%；紙漿船收入增長(zhǎng)36.68%，期租水平為20,818.64美元/天，同比基本持平；重吊船和多用途船收入分別增長(zhǎng)52.26%和15.78%，期租水平均穩(wěn)步提升。僅木材船收入同比下滑16.21%，期租水平同比下降23.88%，但對(duì)整體影響有限。
　　特種船細(xì)分市場(chǎng)整體維持較好景氣度，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。多用途船方面，以風(fēng)電設(shè)備為代表的項(xiàng)目貨運(yùn)輸需求持續(xù)旺盛，而運(yùn)力供給增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，供需關(guān)系較為緊張。紙漿船方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)紙漿累計(jì)進(jìn)口量達(dá)1857.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%，今年上半年紙漿供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性有所提升。半潛船方面，2025年上半年海工市場(chǎng)保持較高景氣度，目前，高端、大型半潛船的租金水平和使用率均維持在高位。汽車船市場(chǎng)，中國(guó)汽車出口維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)汽車出口達(dá)308.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.4%。從運(yùn)力供給來(lái)看，船公司前期下訂的新船訂單于今年迎來(lái)交付高峰，中國(guó)汽車“出口難”問(wèn)題得到一定緩解，但現(xiàn)有汽車船運(yùn)力仍難以完全滿足市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為公司通過(guò)船隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和運(yùn)力擴(kuò)張，有望進(jìn)一步鞏固細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先地位，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
　　估值
　　我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為19.37/23.61/26.70億元，同比+26.6%/+21.9%/+13.1%，EPS為0.71/0.86/0.97元/股，對(duì)應(yīng)PE分別9.6/7.9/7.0倍，我們看好后續(xù)多船型協(xié)同發(fā)力疊加運(yùn)力規(guī)模不斷提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　設(shè)備出口需求不及預(yù)期、汽車船運(yùn)價(jià)下降、紙漿船改運(yùn)汽車效益不及預(yù)期。