>> 國信證券-債海觀潮，大勢研判：債“熊”交易為時尚早-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 4220KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,李智能,趙婧 |
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行情回顧：8月多數(shù)債券品種收益率上行；利率債方面，幾乎全部品種收益率上行；信用債方面，長期限低等級品種信用利差收窄；違約方面，8月違約金額有所上升；
海外基本面：美國經(jīng)濟(jì)景氣回升，新增就業(yè)邊際下滑；美國核心通脹有所回升，通脹預(yù)期保持穩(wěn)定；歐洲日本經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)上升；
國內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測算的月度GDP同比增速在7月份約為4.3%，較6月明顯回落0.9個百分點，低于全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值。其中建筑業(yè)拖累約0.5個百分點，工業(yè)拖累0.3個百分點，服務(wù)業(yè)拖累0.1個百分點。需求方面，7月國內(nèi)出口增速繼續(xù)上升，消費、投資增速有所下行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長對出口的依賴有所提升。高頻跟蹤來看，8月國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)B先回落再上升，表現(xiàn)基本持平歷史平均水平，指向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動能運行穩(wěn)??；
貨幣政策：二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出把促進(jìn)物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平；
熱點追蹤：債券資產(chǎn)在康波蕭條期并不能保證正收益，反而可能出現(xiàn)較大虧損；債券的主要優(yōu)勢在于較高的勝率，但在賠率方面表現(xiàn)很不突出；
大勢研判：本輪債券下跌主要是受到預(yù)期和情緒的短期影響；需關(guān)注9月中旬公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲議息會議最終的降息情況；
風(fēng)險提示
內(nèi)需改善動能趨弱；
就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
世界地緣政治矛盾加??；
海外通脹韌性超預(yù)期；
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