久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025H1實現(xiàn)收入25.93億元，同比增長27%，持續(xù)高成長
　　2025H1實現(xiàn)收入25.93億元（yoy+27.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.91億元，經(jīng)調(diào)整凈利率3.5%。業(yè)績大幅增長源于公司在全國網(wǎng)絡擴張戰(zhàn)略，于2025H1凈增加190家新店。同店銷售同比弱化1pct，主要源于2022年12月后進入的新市場門店在初期尚未進入同店統(tǒng)計周期且設立高銷量基數(shù)，疊加整體消費環(huán)境疲軟與競爭加劇所致。
　　門店拓展加速，規(guī)模效應顯著
　　毛利率方面，2025H1實現(xiàn)毛利率72.3%，同比-0.4pct。費用率方面，2025H1員工成本改善1.0pct，主要源于公司層級員工積累更多經(jīng)驗，支持更多門店運營，反映規(guī)模經(jīng)濟對總部成本效率的持續(xù)效益；折舊攤銷相關費用/廣告及產(chǎn)品收入比重分別同比改善0.2/0.1pct，我們預計主要源于規(guī)模優(yōu)勢。利潤率方面，2025H1實現(xiàn)餐廳層面利潤率14.6%，同比改善0.1pct，門店經(jīng)營效率進一步提升；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利率3.5%，同比改善1.0pct，彰顯盈利潛力。
　　店銷穩(wěn)健，“首店”光環(huán)持續(xù)，擴張潛力巨大
　　店銷端，2025H1單店平均日銷1.29萬元，同比下降4.4%，主要源于2022年12月后新開的高業(yè)績門店銷售額逐漸穩(wěn)定，但這些門店日均銷售額仍高于公司平均水平，盈利貢獻穩(wěn)定。開店端，2025H1公司凈開店190家，同比凈開店284家。從分布來看，非一線城市市場凈開店180+家，是新開店的主要來源。與此同時，公司“首店”光環(huán)持續(xù)。根據(jù)公司公告，2024年12月，公司在六個新城市各開設了一家門店。2025H1，公司又拓展至九個新城市，并在這15個市場共新增了58家門店，這15個市場的64家門店的實際或預期平均現(xiàn)金投資回報期為11個月，且已有24家門店實現(xiàn)了全額現(xiàn)金回報。考慮到公司目前僅進入48個城市，而全國有超600個城市，開店空間仍廣闊，“首店”光環(huán)仍有望持續(xù)。
　　盈利預測與估值
　　公司是達美樂披薩在中國的獨家特許經(jīng)營商，自2017年擴大特許經(jīng)營范圍以來，持續(xù)高速成長。我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.72/68.78/85.03億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.41/2.24/3.54億元，對應PE分別為75x/47x/30x。考慮到公司品牌歷史悠久，在全球多個國家實操驗證下模型優(yōu)異，與此同時當下其在國內(nèi)仍處高速發(fā)展期，故而我們維持“增持”評級。
　　風險提示
　　開店不及預期、食品安全、宏觀經(jīng)濟失速等。