>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測月報：低基數(shù)助力經(jīng)濟活動同比企穩(wěn)，PPI降幅收窄-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大?。?/td>
| 529KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘,吳宛憶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
概覽：8月港口高頻指標(biāo)顯示出口或仍保持韌性，去年同期低基數(shù)下疊加極端天氣擾動消退，生產(chǎn)和投資活動同比指標(biāo)呈現(xiàn)邊際改善，“以舊換新”接續(xù)及暑期出行活躍亦有望推動社零增速回升?！胺磧?nèi)卷”回歸市場化，仍有望對PPI同比降幅收窄形成一定支撐?？紤]到去年9月底開始，財政大幅發(fā)力、國補和其他政策寬松推動貨幣信貸和經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，往前看，隨著基數(shù)走高，進(jìn)一步加大財政政策支持力度或為維持增長平穩(wěn)的關(guān)鍵。
工業(yè)：我們預(yù)計8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速從7月的5.7%略回升至6.0%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，8月高爐/焦化開工率同比回升4.7/2.5個百分點，低基數(shù)下同比維持較強韌性。8月制造業(yè)PMI較7月的49.3%回升至49.4%，但略弱于季節(jié)性水平?？紤]到8月中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)（BCI）環(huán)比分別回落0.8個點至46.9，以及“反內(nèi)卷”對部分行業(yè)過度生產(chǎn)的抑制，制造業(yè)景氣度回升的基礎(chǔ)仍待夯實。
消費：我們預(yù)計8月社零總額同比增速小幅回升至4.2%左右。財政部數(shù)據(jù)顯示，今年消費品以舊換新的資金1月和4月分兩批累計預(yù)撥資金1620億元，7月底下達(dá)第三批資金690億元，8月消費補貼或有所恢復(fù)。暑期出游方面，鐵路客運數(shù)據(jù)顯示截至8月21日，全國鐵路暑運旅客發(fā)送量同比增長8%；票房方面，截至8月26日，2025年暑期檔觀影人次破3億，已超2024年暑期檔觀影人次，票房同比增長2.5%。餐飲方面，6-8月京東、阿里及淘寶閃購的補貼或?qū)ν獬鼍筒托枨笮纬衫瓌印?br> 投資：我們預(yù)計8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增速較7月的1.6%回落至1.1%，單月同比或從7月的-5.3%改善至-2%，結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為基建及制造業(yè)投資企穩(wěn)、地產(chǎn)投資降幅邊際收窄。高頻指標(biāo)顯示，水泥等投資活動指標(biāo)同比偏弱，建筑建材需求仍在低位徘徊，且降幅走闊，房地產(chǎn)投資磨底態(tài)勢未明顯改善。8月水泥開工率同比低于去年同期約6.5個百分點，建筑鋼材成交量同比降幅較7月的11.4%走闊至21.4%。地產(chǎn)方面，8月1-29日，44城新房/22城二手房成交面積同比增速較7月的-21%/-7%回升至-17%/+1%。
通脹：我們預(yù)計8月CPI同比回落至-0.1%左右，“反內(nèi)卷”修復(fù)預(yù)期推動PPI同比降幅收窄至2.8%。受去年同期高基數(shù)影響，8月農(nóng)產(chǎn)品價格同比仍對CPI形成拖累——豬肉批發(fā)價8月均值同比下行約24%。此外，8月國內(nèi)機票價格同環(huán)比均回落，布倫特油價環(huán)比下降3.0%，同比下降14.8%。8月19日工信部在光伏產(chǎn)業(yè)座談會指出，強化光伏產(chǎn)業(yè)項目投資管理，以市場化法治化方式推動落后產(chǎn)能有序退出；發(fā)揮行業(yè)協(xié)會作用，倡導(dǎo)公平競爭、有序發(fā)展。在“反內(nèi)卷”更多依靠行業(yè)自律背景下，政策落地時間可能較長，對PPI回升形成一定支撐。
外貿(mào)：我們預(yù)計8月出口同比5%左右，對美國以外地區(qū)出口支撐或仍維持較強增長。二季度以來，東南亞、非洲、歐盟等地區(qū)或承擔(dān)更多貿(mào)易分流作用，資本品出口和企業(yè)出海需求亦對中國出口增長形成托舉。8月全球“對等關(guān)稅”及新增“232”行業(yè)關(guān)稅落地前部分商品強搶出口需求或仍偏強，考慮到關(guān)稅不確定性下降、下半年全球主要經(jīng)濟體將進(jìn)行財政和貨幣政策雙擴張，全球總需求增長可能大體平穩(wěn)。
貨幣財政：預(yù)計8月新增人民幣貸款約9000億元，與去年同期基本持平，企業(yè)及非銀貸款或有改善；新增社融約2.7萬億元，同比少增。預(yù)計8月人民幣貸款同比增速持平于7月的6.9%，而社融存量同比增速較7月的9%略回落至8.9%，M2同比亦較7月的8.8%略回落至8.6%。整體而言，實體融資需求依舊偏弱，信貸擴張更多依賴政策性或結(jié)構(gòu)性工具支持。去年同期較高基數(shù)下，政府債凈融資同比小幅少增，票據(jù)融資或仍形成支撐。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)周期下行拖累內(nèi)需，關(guān)稅影響超預(yù)期對全球貿(mào)易形成沖擊。
|
|
