>> 華鑫證券-鹽湖股份(000792)公司事件點評報告：鉀業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，產(chǎn)能躍居前列助推業(yè)績增長-250905
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,張偉保 |
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事件
鹽湖股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.81億元，同比下降6.30%，；實現(xiàn)歸母凈利潤25.15億元，同比增長13.69%。其中，公司2025年二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.62億元，同比下降18.86%，環(huán)比增長17.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.71億元，同比增長7.23%，環(huán)比增長19.76%。
投資要點
▌鉀業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，鋰業(yè)務(wù)周期承壓
2025年上半年，公司整體表現(xiàn)穩(wěn)健，核心業(yè)務(wù)板塊氯化鉀和碳酸鋰為公司提供了有力支撐。公司鉀產(chǎn)品上半年實現(xiàn)營收53.68億元，同比增長0.55%，占總營收79.16%。氯化鉀上半年生產(chǎn)198.98萬噸，銷售177.79萬噸，盡管上半年營業(yè)收入同比略有下降，但公司通過優(yōu)化成本和提升管理效率，實現(xiàn)了鉀產(chǎn)品毛利率同比增加6.43個百分點至59.95%。鋰產(chǎn)品上半年實現(xiàn)營收12.42億元，同比下降26.20%，占總營收18.32%。碳酸鋰上半年生產(chǎn)2萬噸，銷售2.06萬噸，實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。但由于碳酸鋰行業(yè)屬于周期性行業(yè)，行業(yè)仍處于周期底部，鋰產(chǎn)品毛利率同比下降10.20%。在建項目方面，公司正在推進4萬噸/年鋰鹽項目的建設(shè)，目前總體進度已達71%，預(yù)計將在9月底進入投料試車階段，形成8萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)量規(guī)模，進一步增強公司在鋰行業(yè)的競爭力。
▌上半年費用管控良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長
期間費用方面，2025年上半年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+0.01/-0.65/+0.63/-0.56pct，其中財務(wù)費用變動主要原因為將大額存單利息收入調(diào)整至投資收益?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為61.62億元，同比增長76.28%，變動主要原因為銷售貨款現(xiàn)匯較上年同期增長；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-58.94億元，同比增長213.90%，變動主要原因為購買大額存單較上年同期增加；籌集活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.63億元，同比下降146.60%，變動主要原因為銀行借款較上年同期增長。
▌4萬噸鋰鹽項目蓄勢待發(fā)，助推產(chǎn)能躍居前列
公司正積極推進4萬噸/年鋰鹽項目的建設(shè)，該項目吸附提鋰裝置已于2025年6月3日完成中交驗收，預(yù)計將在2025年9月底進入投料試車階段。一旦投產(chǎn)，公司將形成8萬噸/年鋰鹽的產(chǎn)量規(guī)模，進一步鞏固其在國內(nèi)鹽湖提鋰領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。隨著4萬噸/年鋰鹽項目的投產(chǎn)，公司的鋰鹽產(chǎn)能將得到顯著提升，將占據(jù)更大市場份額。長期來看，公司有望受益于全球鉀肥供需趨緊和鋰需求增長，依靠產(chǎn)量和價格提升實現(xiàn)業(yè)績快速兌現(xiàn)。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為58.73、64.12、68.32億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.2、15.8、14.8倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
鋰價波動；項目投產(chǎn)進度；鉀肥銷量；環(huán)保政策；國際市場；行業(yè)競爭；營運資金；新能源產(chǎn)業(yè)周期。
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