>> 東北證券-因子選股系列之十二：特質(zhì)波動率因子的重構(gòu)-250905
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 2403KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
王琦,張棟梁 |
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報告摘要：
特質(zhì)波動率異象是A股市場以及全球市場中的一個普遍現(xiàn)象，也是學術(shù)研究中的一個熱點課題，學術(shù)研究中對于特質(zhì)波動率與未來預期收益率的相關(guān)關(guān)系的結(jié)論存在爭議，各派也都進行了大量研究以支持其相關(guān)觀點，這種現(xiàn)象被稱為“特質(zhì)波動率之謎”。
根據(jù)A股的實證結(jié)果，特質(zhì)波動率與未來預期收益率存在負相關(guān)關(guān)系，但傳統(tǒng)的特質(zhì)波動率因子多頭單調(diào)性較弱、多頭超額收益不強是困擾波動率因子投資的一大問題，本文借鑒學術(shù)研究中對上行跳躍特質(zhì)波動率的研究構(gòu)造了顯著上行特質(zhì)波動率，可以有效提升特質(zhì)波動率因子多頭超額收益。RESVOL60_JUP_FF3因子RankIC為-9.08%，年化ICIR為3.81，IC勝率為89.42%，因子多頭超額年化收益為7.63%，多頭夏普比率為1.67。
另外受波動率的信息含量相關(guān)論點的啟發(fā)，我們使用大單凈流入率、換手率、日內(nèi)振幅和日內(nèi)波動率四個變量作為交易日信息含量的代理變量用于重新構(gòu)造波動率因子，四個變量構(gòu)造的顯著信息特質(zhì)波動率因子相對原始的特質(zhì)波動率因子均有一定提升。顯著日內(nèi)波動率特質(zhì)波動率因子RESVOL60_FF3_IV因子RankIC為-9.51%，年化ICIR為-3.67，IC勝率為85.58%，因子多頭超額年化收益為6.95%，多頭夏普比率為1.67。
我們將顯著上行特質(zhì)波動率因子和顯著信息特質(zhì)波動率因子等五個因子等權(quán)復合為復合特質(zhì)波動率因子RESVOL60_FF3_COMP因子，復合因子相對于原始特質(zhì)波動率因子表現(xiàn)較為穩(wěn)健。因子RankIC為-9.70%，年化ICIR為-3.63，IC勝率為86.54%，因子多頭超額年化收益為6.73%，多頭夏普比率為1.63。
復合特質(zhì)波動率因子在市值較小的選股域中表現(xiàn)相對更優(yōu)，在市值較大的選股域中選股能力較弱。復合特質(zhì)波動率因子在國證2000指數(shù)成分股中表現(xiàn)優(yōu)秀，RankIC為-10.45%，年化ICIR為-3.52，IC勝率為88.46%，年化超額收益為7.14%，超額夏普為1.79，選股能力較強。
復合特質(zhì)波動率因子在大多數(shù)行業(yè)中比較有效，在傳媒、電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)等行業(yè)中表現(xiàn)較強。三分組年化超額收益分別為11.51%、8.77%、8.61%，超額夏普比率分別為1.41、1.08、0.88。
風險提示：模型失效風險和市場變化風險。
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