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2025年中報(bào)概況:華泰證券2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.19億元，同比+31.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤75.49億元，同比+42.16%；基本每股收益0.80元，同比+45.45%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.30%，同比+1.12個(gè)百分點(diǎn)。2025年半年度擬10派1.50元（含稅）。
　　點(diǎn)評：1.2025H公司經(jīng)紀(jì)及投行業(yè)務(wù)凈收入、利息凈收入、投資收益（含公允價(jià)值變動）占比出現(xiàn)提高，資管業(yè)務(wù)凈收入、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.代買凈收入隨市增長，代銷業(yè)務(wù)企穩(wěn)回暖，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+37.86%。3.股權(quán)融資規(guī)模顯著回升，債權(quán)融資規(guī)模持續(xù)增長，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+25.46%。4.券商資管及參控股公募基金規(guī)模均保持增長，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-59.77%。5.權(quán)益交易打造穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式，固收自營主動管理成效顯著，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動）同比+71.91%。6.兩融余額保持穩(wěn)定，表內(nèi)股票質(zhì)押規(guī)模明顯回升，合并口徑利息凈收入同比+186.50%。7.國際業(yè)務(wù)收入同比29.33%，主因是去年下半年出售子公司導(dǎo)致同比基數(shù)較高。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司緊抓市場機(jī)遇，證券經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)穩(wěn)??；一級市場回暖復(fù)蘇，股權(quán)融資規(guī)模顯著回升，投行業(yè)務(wù)主要指標(biāo)排名繼續(xù)保持行業(yè)頭部；私募基金、另類投資業(yè)務(wù)聚焦服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營業(yè)績顯著改善；雖然出售AssetMark后導(dǎo)致資管業(yè)務(wù)凈收入明顯下滑并對當(dāng)期業(yè)績形成拖累，但投資交易業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁推動整體業(yè)績明顯修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2025、2026年EPS分別為1.48元、1.57元，BVPS分別為19.05元、20.03元，按9月4日收盤價(jià)20.27元計(jì)算，對應(yīng)P/B分別為1.06倍、1.01倍，維持“增持”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價(jià)短期波動風(fēng)險(xiǎn)；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測與實(shí)際經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯偏差