>> 平安證券-基金點評：公募降費讓利，鼓勵長期持有—評《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭子睿,陳瑤,任書康 |
| 下載權限： |
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事項：
2025年9月5日，為落實公募基金改革整體部署，進一步降低基金投資者成本，規(guī)范公募基金銷售市場秩序，保護基金投資者合法權益，推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國證監(jiān)會修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》，共6章28條，主要內(nèi)容包括降低認申購費率、優(yōu)化贖回費安排、規(guī)范銷售服務費、聚焦個人客戶服務、明確平臺法律定位及其他修改內(nèi)容。
平安觀點：
中國證監(jiān)會修訂發(fā)布《規(guī)定》是5月7日《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》落地實施的重要一環(huán)，貫徹“穩(wěn)步推進公募基金改革、推動證券基金機構高質(zhì)量發(fā)展、支持中長期資金入市”的決策部署，通過系統(tǒng)性地優(yōu)化基金銷售費用結構，推動基金行業(yè)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)變，推動銷售機構轉(zhuǎn)向以投資者利益和長期回報為核心的服務模式，降低投資者交易成本，引導長期理性投資，切實保護投資者合法權益，標志著公募基金行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段的進程取得了實質(zhì)性突破。
《意見稿》主要內(nèi)容包括一下六個方面：1）降低認申購費率：將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認申購費率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%，鼓勵進一步加大認申購費打折力度。2）優(yōu)化贖回費安排：贖回費全部計入基金財產(chǎn)，四檔贖回費率安排簡化成三檔，優(yōu)化7日、30日、6個月持有期限的贖回費安排。3）規(guī)范銷售服務費：將股票型和混合型基金、指數(shù)型和債券型基金、貨幣市場基金銷售服務費率上限分別調(diào)降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年，對持有期超過1年的基金份額（貨幣市場基金除外），不再繼續(xù)收取銷售服務費。4）聚焦個人客戶服務：對個人客戶的銷售保有量維持現(xiàn)行50%的客戶維護費比例不變，對機構投資者銷售權益類基金的保有量維持現(xiàn)行30%的比例不變。5）明確平臺法律定位。明確FISP平臺的法律依據(jù)及功能定位，要求行業(yè)機構積極對接平臺，鼓勵機構投資者通過FISP平臺申贖公募基金。6）其他修改內(nèi)容。明確代銷機構清算賬戶沉淀資金應當按照活期存款利息劃歸基金財產(chǎn)所有、基金投顧業(yè)務不得雙重收費。強化廉潔從業(yè)要求。
關注重點一：同步調(diào)降認申購費與銷售服務費費率，大幅讓利投資者。
?。?）《意見稿》擬將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認申購費率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%。
對此，我們統(tǒng)計了22年以來公募新發(fā)基金數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，在權益產(chǎn)品中，除了被動產(chǎn)品獲得大發(fā)展之外，主動權益類產(chǎn)品中，偏股基金整體新發(fā)規(guī)模顯著大于普通股票型基金，甚至高于指數(shù)增強型基金?！兑庖姼濉反蠓{(diào)低了混合型基金的認申購費水平至0.5%，或?qū)е禄鸸?、銷售渠道更傾向于選擇發(fā)展費率水平相對較高的股票型產(chǎn)品。此外，目前頭部銷售渠道多數(shù)都已經(jīng)實施交易費率打折，影響相對可控，申購費調(diào)降的沖擊或僅針對部分偏好銷售A份額，且認/申購費率不打折的代銷機構。
?。?）銷售服務費方面，《意見稿》要求股票型和混合型基金計提銷售服務費應當不高于0.4%/年，指數(shù)型和債券型基金不高于0.2%/年，貨幣市場基金不高于0.15%/年，并且，對于持續(xù)持有期限超過一年的股票型、混合型、債券型基金份額不得繼續(xù)收取銷售服務費。
我們認為，降低銷售服務費，特別是持有超1年后不得繼續(xù)收取銷售服務費，整體在鼓勵長期投資的基礎上，盡可能保護投資者利益。同時，我們統(tǒng)計了截至2025年9月6日，股混類、指數(shù)和債券類、貨幣市場類基金中超過上限的產(chǎn)品，分別有2149只、2415只、452只，分別占所有同類產(chǎn)品的50.08%、48.75%、48.97%，年度讓利規(guī)模預計分別為7.75億元、8.69億元、156.65億元，合計共173.08億元。這對于一些圍繞高銷售服務費率的貨幣基金的銷售機構而言，業(yè)務模式或?qū)⒚媾R重大沖擊和調(diào)整。
關注重點二：贖回費計入基金財產(chǎn)，贖回費率調(diào)整，鼓勵投資者長期持有。
?。?）《意見稿》要求投資者贖回基金份額產(chǎn)生的贖回費，應當全額計入基金財產(chǎn)。
之前對于基金的贖回費，只是部分計入基金資產(chǎn)，銷售機構會從中收取一定比例費用。若按照《意見稿》執(zhí)行，贖回費全部計入基金資產(chǎn)，避免銷售機構“侵占”投資者利益。
?。?）在費率要求上，對于股票型基金、混合型基金、債券型基金和基金中基金要求按照以下費用標準收取贖回費：對持續(xù)持有期少于七日的投資者，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；對持續(xù)持有期滿七日、少于三十日的投資者，收取不低于贖回金額1%的贖回費；對持續(xù)持有期滿三十日、少于六個月的投資者，收取不低于贖回金額0.5%的贖回費。
首先，這一修改旨在鼓勵投資者長期投資，摒棄熱衷炒作的“短期行為”。
其次，《意見稿》中并未提及不同份額基金是否將合并份額執(zhí)行，這一點非常重要。如果不同份額均統(tǒng)一按照《意見稿》調(diào)整贖回費，短期交易的成本將大幅提高。原來投資者偏向選擇申贖費率更優(yōu)惠的C份額進行短期申贖波段操作，若統(tǒng)一調(diào)整贖回費，疊加持有滿1年不收銷售服務費，則C份額費率優(yōu)勢將不再。
再次，贖回費率
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