>> 華金證券-亞鉀國際(000893)鉀肥高景氣推動業(yè)績增長，項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)-250905
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
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增持 |
作者： |
駱紅永 |
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事件：亞鉀國際發(fā)布2025年半年報，2025H1實現(xiàn)營收25.22億元,同比增長48.54%；歸母凈利潤8.55億元，同比增長216.64%；扣非歸母凈利潤8.56億元，同比增長219.48%；毛利率57.50%，同比提升8.44pct；凈利率33.82%，同比提升18.83pct。25Q2，實現(xiàn)營收13.09億元，同比增長23.00%，環(huán)比增長7.99%；歸母凈利潤4.70億元，同比增長149.17%，環(huán)比增長22.38%；扣非歸母凈利潤4.72億元，同比增長152.08%，環(huán)比增長23.00%；毛利率60.63%，同比提升13.97pct，環(huán)比提升6.51pct；凈利率36.00%，同比提升18.91pct，環(huán)比提升4.53pct。
鉀肥高景氣，國內(nèi)外雙循環(huán)銷售布局。2025年上半年，公司生產(chǎn)合格氯化鉀產(chǎn)品101.41萬噸，銷售104.54萬噸，營業(yè)收入24.60億元，同比增長48.29%，毛利率達(dá)到58.20%，同比提升10.31個百分點。公司產(chǎn)能規(guī)?；嵘螅?gòu)建“國內(nèi)+國際”雙循環(huán)、境內(nèi)外聯(lián)動的銷售體系。國際方面，與老撾-越南國際港口股份公司（VLP）合作增設(shè)越南萬安港專用碼頭，并接洽三星集團(tuán)、越南肥料集團(tuán)、以色列化工集團(tuán)、法國外貿(mào)銀行等國際合作伙伴，拓寬國際產(chǎn)業(yè)合作版圖；國內(nèi)方面，與國內(nèi)領(lǐng)先的復(fù)合肥企業(yè)、農(nóng)資集團(tuán)、樞紐港口等合作伙伴進(jìn)一步深化合作規(guī)模和領(lǐng)域。當(dāng)前，公司產(chǎn)品主要銷售至中國、越南、泰國、馬來西亞、菲律賓、日本、韓國等多個國家，也輻射到中東、大洋洲、歐洲等地區(qū)。2025年上半年老撾對我國的鉀鹽出口總量達(dá)95.29萬噸，占比達(dá)到15.2%，穩(wěn)居我國第四大鉀肥進(jìn)口來源國地位，中資企業(yè)海外資源開發(fā)對國內(nèi)鉀肥市場的反哺效果顯著，有效緩解了國內(nèi)鉀肥供需矛盾。
資源優(yōu)勢明顯。公司專注于從事鉀鹽礦開采、鉀肥生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，是國內(nèi)首批“走出去”實施境外鉀鹽開發(fā)的中國企業(yè)，也是東南亞地區(qū)規(guī)模最大的鉀肥生產(chǎn)商。當(dāng)前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源總儲量約10億噸。區(qū)域內(nèi)鉀礦資源豐富，埋藏淺且礦層連續(xù)，適于規(guī)?；_發(fā)鉀鹽項目。目前公司擁有300萬噸/年氯化鉀選廠產(chǎn)能裝置，以及近90萬噸/年顆粒鉀產(chǎn)能，公司第二個、第三個100萬噸/年鉀肥項目均已進(jìn)入礦建工程后期階段，力爭盡快實現(xiàn)投產(chǎn)。其中，第二個100萬噸/年鉀肥項目的3#主斜井礦建工程（掘進(jìn)、襯砌等）正在有序推進(jìn)中，完成之后將會開始安裝皮帶運(yùn)輸系統(tǒng)并進(jìn)行全設(shè)備系統(tǒng)調(diào)試；第三個100萬噸/年鉀肥項目的井下工程目前已完成采礦生產(chǎn)輔助硐室等配套硐室的開拓工作，進(jìn)入機(jī)電安裝環(huán)節(jié)，同步進(jìn)一步推進(jìn)巷道加固工程及采礦盤區(qū)的準(zhǔn)備工作。此外為拓展利潤增長點，公司開發(fā)以鉀鹽礦為核心的非鉀產(chǎn)業(yè)鏈，目前公司參股的亞洲溴業(yè)擁有2.5萬噸/年的溴素產(chǎn)能裝置，2025年力爭進(jìn)一步擴(kuò)建至5萬噸/年。未來公司將以鉀為核心，延伸發(fā)展溴化工、鹽化工、煤化工、復(fù)合肥項目以及高新產(chǎn)業(yè)一體化等產(chǎn)業(yè)鏈布局。
投資建議：亞鉀國際在老撾擁有豐富鉀礦資源，當(dāng)前具備300萬噸/年選礦能力，氯化鉀設(shè)計產(chǎn)能100萬噸/年處于超產(chǎn)狀態(tài)，鉀肥景氣回暖帶來業(yè)績提升，第二個、第三個100萬噸/年產(chǎn)能正加速推進(jìn)，拓展非鉀業(yè)務(wù)構(gòu)筑長期成長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年收入分別為60.63/72.65/84.75億元，同比分別增長70.9%/19.8%/16.7%，歸母凈利潤分別為18.46/25.55/30.42億元，同比分別增長94.2%/38.4%/19.1%，對應(yīng)PE分別為16.6x/12.0x/10.1x；維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；項目進(jìn)度不確定性；安全環(huán)保風(fēng)險。
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