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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　維持盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)；營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利保持穩(wěn)定；海洋訂單飽滿，特種光纖積極布局。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。公司公告2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)34.19/39.56/47.73億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.39/1.60/1.94元?？紤]行業(yè)平均估值和公司地位，給予2025年18.77x PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.09元（前值為22.71元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利保持穩(wěn)定。公司公告半年度報(bào)告，公司2025上半年?duì)I收320.49億元，同比20.42%，歸母凈利潤(rùn)16.13億元，同比+0.24%，我們認(rèn)為主要是去年同期高基數(shù)所致。毛利率水平看公司環(huán)比相對(duì)保持穩(wěn)定，維持在13.56%。我們認(rèn)為毛利率相較去年同期有所下降，主要源于智能電網(wǎng)、工業(yè)智能、銅導(dǎo)體等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，占比提升導(dǎo)致，而光通信、海洋板塊業(yè)務(wù)盈利能力保持穩(wěn)定。
　　海洋訂單飽滿，特種光纖積極布局。公司披露當(dāng)前擁有海洋電力、海洋工程、陸纜等能源互聯(lián)在手訂單大致為200億元；海洋通信業(yè)務(wù)相關(guān)在手訂單金額為75億元，訂單飽滿。此外，公司此前收購(gòu)的德國(guó)j-fiber公司擁有近40年的特種光纖生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，而公司AI先進(jìn)光纖材料研發(fā)制造中心擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正式投入建設(shè)，計(jì)劃2026年2月竣工，預(yù)計(jì)一期投資將新增設(shè)備用于多模、多芯、空芯等特種光纖的生產(chǎn)，持續(xù)為全球高算力互聯(lián)提供解決方案。
　　催化劑：特種光纖產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，海洋訂單增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加惡劣