>> 國金證券-量化行業(yè)風(fēng)格輪動及ETF策略(25年9月期)：維持中盤成長，聚焦周期和消費-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1307KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高鶴文,馮思詩 |
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行業(yè)風(fēng)格配置建議及ETF組合：維持中盤成長，聚焦周期和消費
隨著中報的披露和投資者風(fēng)險偏好處于相對高位，量化行業(yè)輪動模型最新一期模型優(yōu)選周期（地產(chǎn)、建筑裝飾、有色）+消費（農(nóng)牧、食飲）板塊，其中，地產(chǎn)、農(nóng)牧、建筑裝飾和食飲主要由基本面驅(qū)動，傳媒、有色和電新主要由量價驅(qū)動。隨著中報的披露和市場風(fēng)險偏好的系統(tǒng)性抬升，本期建議重點關(guān)注的行業(yè)主線包括基本面和量價共振的傳媒、有色和電新。本期行業(yè)ETF組合如下：
量化風(fēng)格輪動模型9月優(yōu)選中證500和創(chuàng)業(yè)板指，整體呈現(xiàn)中盤成長的風(fēng)格特征，維持上月觀點不變。具體來看，中證500和創(chuàng)業(yè)板指得分理由表現(xiàn)出一定差異性，中證500在宏觀因子上表現(xiàn)相對突出，而創(chuàng)業(yè)板指受宏微觀因素驅(qū)動。雖兩者前期均具備一定漲幅，但中證500仍處于估值相對合理低位，故而排名較創(chuàng)業(yè)板指略優(yōu)。而在得分邊際變化方面，中證1000受到宏微觀因素的共同驅(qū)動，得分漲幅居前?？紤]到當(dāng)前市場輪動情況和指數(shù)特征，指增量化策略向“AI主策略”、“傳統(tǒng)多因子”模型框架進行適度傾斜。本期關(guān)注指增標的如下：
行業(yè)風(fēng)格輪動模型特點及效果跟蹤：行業(yè)輪動策略升頻，引入量價因子，2025年以來表現(xiàn)較優(yōu)
為應(yīng)對量化產(chǎn)品的升頻趨勢及當(dāng)前市場成交量上升的行情，我們嘗試開發(fā)更高頻率的行業(yè)輪動策略，將原有的月度的行業(yè)輪動模型進化為雙周頻率。在此過程中，我們一方面對原有的因子重新進行雙周頻率的回測，根據(jù)樣本內(nèi)因子多空收益表現(xiàn)選擇中長期穩(wěn)定有效、衰減周期較長的因子，另一方面引入一些量價類的因子，從動量與趨勢、資金流與情緒、市場結(jié)構(gòu)與波動率等維度對因子進行拓展。最終篩選出6個相對有效的因子構(gòu)建行業(yè)輪動策略。
從歷史表現(xiàn)來看，行業(yè)輪動模型長期表現(xiàn)穩(wěn)健，能夠維持逐年相較行業(yè)均值的正超額收益；從2025年模型整體表現(xiàn)維度，行業(yè)輪動模型跑贏了6個主要基準指數(shù)，包括行業(yè)等權(quán)、wind全A、滬深300等，超額收益均處于5%-21%之間。今年以來模型持續(xù)累積正超額，追求勝率，適度把握創(chuàng)新藥、反內(nèi)卷等主線，最新一期持倉中傳媒和通信貢獻較高超額收益。
由于風(fēng)格輪動模型偏穩(wěn)健風(fēng)格，因此中盤策略長期受到偏好，中證500成為貫穿2025年的核心指數(shù)。雖然市場風(fēng)格在2021年底和2024年底經(jīng)歷劇烈切換，宏觀因子表現(xiàn)同樣承壓，但總的來看風(fēng)格輪動模型“至暗時刻”已過，策略表現(xiàn)依舊亮眼。2025年模型相對等權(quán)配置指數(shù)和Wind全A的月勝率分別達到87.50%和75.00%，相對指數(shù)均值的5年勝率維持在70.00%。
風(fēng)險提示
海外降息進程不及預(yù)期、國內(nèi)政策及經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場大幅波動風(fēng)險；策略模型回測效果、基金歷史業(yè)績不代表未來收益；基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為基金研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料
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