>> 愛建證券-汽車行業(yè)周報：蔚來-邁凱倫合作開啟技術(shù)輸出新業(yè)務(wù)空間-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
吳迪 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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投資要點：
本周汽車板塊漲跌幅-1.27%。本周A股申萬汽車行業(yè)指數(shù)報收7,739.4點，漲跌幅-1.27%，板塊排名18/31，同期滬深300指數(shù)報收4,460.3點，漲跌幅-0.81%。本周申萬汽車二級行業(yè)子板塊漲跌幅由高到低依次為：商用車-0.14%，汽車服務(wù)-0.73%，摩托車及其他-0.80%，汽車零部件-1.03%，乘用車-2.30%。
本周A股申萬汽車行業(yè)漲幅前5個股依次為：派特爾+44.53%，華洋賽車+37.80%，天普股份+33.10%，新泉股份+26.09%，華緯科技+24.72%。港股申萬汽車行業(yè)本周漲幅前5個股依次為：華晨中國+11.08%，福耀玻璃+4.07%，長城汽車+3.71%，理想汽車-W+1.58%，中升控股+0.75%。
8月自主新勢力結(jié)構(gòu)性分化，同比延續(xù)高增，環(huán)比回暖。零跑汽車57,066輛，同比+88%；小鵬汽車37,709輛，同比+169%；問界35,000+輛；蔚來31,305輛，同比+55%；小米汽車30,000+輛；深藍30,000+輛；理想汽車28,529輛，同比-41%；埃安27,044輛，同比-24%；極氪17,626輛，同比+13%；嵐圖13,505輛，同比+119%；阿維塔10,565輛，同比+185%。
零跑26億元內(nèi)資定向增發(fā)，國資加持助推產(chǎn)品力升級。8月29日，零跑汽車公告完成內(nèi)資股定向發(fā)行，引入四家浙江省內(nèi)地方國資機構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，募集金額達26億元，約75%（19.5億元）將用于研發(fā)新車型與升級現(xiàn)有車型；其余25%（6.5億元）用于日常營運資金補充。企業(yè)經(jīng)營層面，零跑汽車25H1營收242.5億元，同比+174.2%，毛利率新高達14.1%，凈利潤轉(zhuǎn)正達0.3億元。研發(fā)方面投入加碼，25H1研發(fā)支出18.9億元，同比+55.1%。通過全域自研策略和CTC2.0技術(shù)，其零部件自制率達65%，C10、C11主力車型在10-20萬元主流市場持續(xù)放量。出海方面，與Stellantis合作已進入30國市場，擁有1500個銷售與服務(wù)網(wǎng)點，其中歐洲網(wǎng)點超550家。此外，B10正式發(fā)運出海，全球化加速。
蔚來–邁凱倫合作確認(rèn)，或開啟技術(shù)輸出新業(yè)務(wù)空間。9月3日，蔚來確認(rèn)與英國超跑品牌邁凱倫達成合作。合作采用技術(shù)許可模式，蔚來授權(quán)邁凱倫使用相關(guān)技術(shù)、解決方案、軟件及知識產(chǎn)權(quán)，并為其混動車型開發(fā)基于4680電池的動力電池系統(tǒng)，預(yù)計2026年小批量量產(chǎn)，并重啟46105電池研發(fā)以覆蓋更高性能車型。該合作已成為蔚來對外技術(shù)服務(wù)收入的主要來源，25Q2蔚來其他銷售額28.7億元，同比+62.6%，環(huán)比+37.1%，增長主要來自二手車、技術(shù)研發(fā)服務(wù)、售后業(yè)務(wù)，公司預(yù)計非車業(yè)務(wù)年營收約百億元，將成為25Q4實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵支撐。對比之下，小鵬汽車與大眾汽車以長期技術(shù)共研、股權(quán)綁定、渠道互聯(lián)為核心，CEA架構(gòu)擴展有望帶來平臺授權(quán)與零部件采購的規(guī)模效應(yīng)，提升小鵬在軟件與架構(gòu)層面的議價能力，行業(yè)或加速向少數(shù)核心架構(gòu)集中。蔚來與邁凱倫合作偏向技術(shù)服務(wù)費與品牌共創(chuàng)，作為中國智能電動技術(shù)首次大規(guī)模輸出至國際頂級豪華品牌，有望短期改善毛利并補充現(xiàn)金流，提高技術(shù)溢價與國際品牌形象，長期或推動估值重構(gòu)。
投資建議：乘用車：1）看好智能化領(lǐng)先車企圍繞“大模型+算力”加速建立用戶體驗壁壘，智能汽車頭部集中的行業(yè)格局或加速形成，建議關(guān)注【小米集團、小鵬汽車、理想汽車】；2）看好國資背景車企深化改革+新品周期助力業(yè)績改善，建議關(guān)注【上汽集團、東風(fēng)集團股份】；零部件：看好由單一零部件供應(yīng)商向智能化核心部件系統(tǒng)集成商加速轉(zhuǎn)變的自主供應(yīng)鏈崛起，建議關(guān)注【保隆科技】；其他：看好智能汽車加速發(fā)展帶來測試檢測需求擴容，建議關(guān)注【中國汽研】。
風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。徽咧С植患邦A(yù)期。
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