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投資要點(diǎn)：
　　事件：25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.87億元，同比+21.67%；歸母凈利潤(rùn)2.20億元，同比+44.09%。其中單25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.42億元，同比+23.79%；歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比+70.78%。
　　盈利水平：25H1毛利率為67.28%，同比+4.05 PCT；同期歸母凈利潤(rùn)率為45.13%，同比+7.02 PCT。其中單25Q2毛利率為68.71%，同比+9.03 PCT;同期歸母凈利潤(rùn)率為46.12%，同比+12.69 PCT。
　　費(fèi)用情況：25H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.53%/6.00%/9.34%/-6.39%，同比-3.48PCT/-0.34PCT/-0.74PCT/+1.16PCT。其中單25Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.92%/6.13%/9.98%/-6.68%，同比-2.49 PCT/-1.13 PCT/-0.51PCT/+1.12 PCT。
　　渠道分布：25H1公司直銷模式營(yíng)收為3.46億元，毛利率為68.16%，經(jīng)銷模式營(yíng)收為1.37億元，毛利率為65.39%。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富：25H1公司獲得以國(guó)家一類新藥“牛支原體活疫苗（HB150株）”為代表的4項(xiàng)新獸藥注冊(cè)證書(shū)，其中豬用疫苗包含豬瘟、豬偽狂犬病二聯(lián)活疫苗，豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬丁型冠狀病毒感染三聯(lián)滅活疫苗共計(jì)2項(xiàng)；禽用疫苗雞新城疫、傳染性支氣管炎、傳染性法氏囊病、禽流感（H9亞型）四聯(lián)滅活疫苗1項(xiàng)。
　　業(yè)務(wù)板塊持續(xù)拓寬：基于除大豆的新型飼用蛋白源國(guó)際戰(zhàn)略級(jí)需求，公司與農(nóng)業(yè)微生物資源發(fā)掘與利用全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展緊密合作，初步形成了一套黑水虻規(guī)?；D(zhuǎn)化農(nóng)業(yè)有機(jī)廢棄物的系統(tǒng)解決方案。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：由于下游養(yǎng)殖集中度提升，對(duì)上游動(dòng)保企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)需求更為嚴(yán)苛，以公司為代表的產(chǎn)品矩陣豐富、專業(yè)能力突出的企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)會(huì)愈發(fā)凸顯。在經(jīng)歷動(dòng)保板塊前期持續(xù)磨底出清后，公司基本面出現(xiàn)明顯改善。現(xiàn)進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為4.36億元、5.11億元、6.06億元，基于2025年9月5日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為19.3倍、16.4倍、13.8倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫情復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、生物安全風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)