>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債研究：變奏期，關(guān)注哪些方向-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
大小： |
1007KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左大勇,蔡琨 |
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投資要點：
本輪轉(zhuǎn)債的調(diào)整與修復(fù)均有一定領(lǐng)先性
本輪轉(zhuǎn)債調(diào)整和修復(fù)的速度較快。
與權(quán)益相比，本輪轉(zhuǎn)債的調(diào)整具備一定領(lǐng)先性。
從結(jié)構(gòu)來看，本輪中低價和大盤率先反彈，而偏股品種的修復(fù)節(jié)奏與權(quán)益市場保持一致。
本輪調(diào)整階段轉(zhuǎn)債資金籌碼充分交換，且后續(xù)回補力度不弱。
中期維度下，轉(zhuǎn)債也需要在結(jié)構(gòu)上，把握有資金承接可能的方向和板塊。
關(guān)注低位成長切換和主題性機會把握
新能源產(chǎn)業(yè)鏈：行業(yè)基本面修復(fù)邏輯催化，資金容量較大。
1）光伏：關(guān)注“反內(nèi)卷”邏輯下的行業(yè)beta；
2）鋰電：海內(nèi)外市場共振，業(yè)績有望提速；
3）固態(tài)電池：技術(shù)突破驅(qū)動產(chǎn)業(yè)落地加速，政策支撐夯實發(fā)展土壤。
創(chuàng)新藥：中報業(yè)績持續(xù)改善，BD整體趨勢持續(xù)向上。
人形機器人：產(chǎn)業(yè)落地持續(xù)推進，四季度有望迎來多重催化。
其他主題性機會。
1）新消費：板塊擁擠度重回低位，關(guān)注風(fēng)格輪動機會；
2）反內(nèi)卷：政策落地是關(guān)鍵線索，關(guān)注順周期板塊的基本面修復(fù)。
AI算力：中長期敘事邏輯下仍是主線，關(guān)注板塊內(nèi)低位方向。
1）軟件應(yīng)用：AI主線的擴散；
2）消費電子：旺季下的景氣度敘事，AI構(gòu)建全新邊界。
市場策略：風(fēng)格切換概率抬升，轉(zhuǎn)債相對受益
市場可能在高低切的趨勢中。
隨著本輪市場調(diào)整后，一些低位板塊的提前企穩(wěn)修復(fù)，市場資金可能在未來一段時間呈現(xiàn)出高低切的狀態(tài)，這可能會抬升轉(zhuǎn)債的風(fēng)格收益效果。
轉(zhuǎn)債提前企穩(wěn)。
估值水平偏高，是波動加大的來源，但也是權(quán)益強勢階段的必然。
結(jié)構(gòu)上，把握期權(quán)的高性價比方向以及具備更強動能的產(chǎn)業(yè)方向。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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