>> 中原證券-長江證券(000783)2025年中報點評：投資收益顯著改善，經(jīng)營業(yè)績顯著回暖-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洋 |
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2025年中報概況:長江證券2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入47.05億元，同比+64.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.37億元，同比+120.76%；基本每股收益0.30元，同比+130.77%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.76%，同比+2.55個百分點。2025年半年度不分配、不轉(zhuǎn)增。
點評：1.2025H公司投資收益（含公允價值變動）占比出現(xiàn)提高，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息凈收入、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.代買收入市占率（不含席位）穩(wěn)中有升，席位租賃收入仍有承壓，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+29.25%。3.股權(quán)融資業(yè)務(wù)尚待改善，債權(quán)融資規(guī)模實現(xiàn)進(jìn)一步回升，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+45.00%。4.券商資管公募業(yè)務(wù)規(guī)模保持快速增長，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比-24.50%。5.權(quán)益自營多元投資運行穩(wěn)健，固收自營把握市場波動機(jī)會，合并口徑投資收益（含公允價值變動）同比+780.81%。6.兩融余額持穩(wěn)利息收入增加，持續(xù)壓降股票質(zhì)押規(guī)模，合并口徑利息凈收入同比+19.56%。
投資建議:報告期內(nèi)公司代理買賣收入市占率（不含席位）穩(wěn)中有升，賣方研究業(yè)務(wù)頭部地位繼續(xù)夯實，代買凈收入總額持續(xù)處于中型券商前列；債權(quán)融資業(yè)務(wù)加速回升，承銷規(guī)模行業(yè)排名同比提升7位突破新高；權(quán)益自營強(qiáng)化擇時交易能力有效把握結(jié)構(gòu)性上漲行情機(jī)會，固收自營有效把握市場節(jié)奏持續(xù)提升多元化投資能力，合并口徑投資收益（含公允價值變動）同比顯著改善助力公司經(jīng)營業(yè)績回升至近年來的高位。報告期內(nèi)證監(jiān)會核準(zhǔn)長江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成為公司主要股東，湖北國資成為公司實控人，公司的區(qū)域優(yōu)勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化。預(yù)計公司2025、2026年EPS分別為0.48元、0.50元，BVPS分別為6.58元、6.84元，按9月8日收盤價7.91元計算，對應(yīng)P/B分別為1.20倍、1.16倍，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價短期波動風(fēng)險；3.資本市場改革的政策效果不及預(yù)期；4.超預(yù)期事件導(dǎo)致公司的盈利預(yù)測與實際經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯偏差
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