>> 信達證券-迅捷興(688655)Q2業(yè)績實現(xiàn)扭虧，布局高成長賽道成效顯著-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
莫文宇,楊宇軒,王義夫 |
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業(yè)績實現(xiàn)扭虧，營收增幅顯著提升。迅捷興發(fā)布2025年半年報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，同比+27.66%；歸母凈利潤-277萬元，同比-169.48%，主要系珠海工廠新增產(chǎn)能釋放，投產(chǎn)初期凈利潤為-1154萬元；毛利率18.57%，同比0.96pct。公司25Q2實現(xiàn)營收1.69億元，同比+32.66%，環(huán)比+36.66%；歸母凈利潤209萬元，同比-60.11%，環(huán)比扭虧；毛利率18.25%，同比-2.43pct，環(huán)比-0.76pct。
公司樣板業(yè)務契合人形機器人發(fā)展階段，早期布局有利深度綁定客戶。目前人形機器人領域大多處于早期研發(fā)階段，這與迅捷興小批量樣板業(yè)務十分契合，且公司樣板到批量一站式PCB服務模式，可助力早期智能機器人企業(yè)從初創(chuàng)型成長到規(guī)?；l(fā)展。根據(jù)電路板智造估計，每臺人形機器人平均需搭載約150片PCB，且隨著應用場景日趨復雜、傳感器數(shù)量攀升，未來對PCB的用量與技術要求預料將持續(xù)擴大，或成為推動PCB產(chǎn)業(yè)成長的全新動能。目前公司產(chǎn)品可應用于智能機器人關節(jié)、靈巧手、電機等領域，伴隨公司產(chǎn)品覆蓋人形機器人客戶逐步擴大，我們認為公司有望受益于人形機器人的快速增長動能。
光模塊訂單有望放量，AI高成長賽道促業(yè)績增長。公司400G光模塊、算力服務器電源設備等已實現(xiàn)批量供貨。25H1，公司積極開發(fā)應用于高速通信領域和智能硬件方面的任意階HDI板、800G光模塊，以及應用于AI服務器的主板、GPU加速卡板和GPU模組板（UBB），服務器二次電源板等，部分訂單已實現(xiàn)批量供貨。產(chǎn)能方面，公司信豐二廠定位于大批量，23年底已釋放60萬㎡/年產(chǎn)能，伴隨訂單導入，目前產(chǎn)能利用率快速提升。我們認為，受益于全球AI基建capex保持高增長態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈訂單需求或持續(xù)旺盛，而伴隨公司產(chǎn)能釋放，疊加公司樣板+批量一站式服務的優(yōu)勢，公司有望在服務器光模塊等高成長領域實現(xiàn)放量，賦能業(yè)績增長。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.32、1.89、3.34億元，對應PE為90.29、15.29、8.67倍。公司作為國內樣板龍頭企業(yè)，受益于AI服務器光模塊和人形機器人放量，我們認為公司業(yè)績有望快速成長。
風險因素：宏觀經(jīng)濟波動風險；產(chǎn)能釋放進展不及預期風險；PCB行業(yè)競爭加劇風險。
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