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事件描述
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.42億元，同比增長(zhǎng)3.22%；歸母凈利潤(rùn)5.66億元，同比增長(zhǎng)16.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比增長(zhǎng)6.77%。其中，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.05億元，同比減少2.59%，環(huán)比增長(zhǎng)15.55%；歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比增長(zhǎng)69.87%，環(huán)比增長(zhǎng)9.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比減少3.06%，環(huán)比增長(zhǎng)165.85%。
　　事件評(píng)論
　　危廢資源化業(yè)務(wù)穩(wěn)健，清潔能源設(shè)備表現(xiàn)亮眼。分板塊來看：1）危險(xiǎn)廢物處置服務(wù)：營(yíng)收99.99億元，同比+1.74%；毛利率9.54%，同比-0.37pct。2）清潔能源設(shè)備板塊：營(yíng)收6.15億元，同比+37.1%；毛利率44.7%，同比+7.31pct；公司主要產(chǎn)品包括大中型水輪發(fā)電機(jī)組、抽水蓄能發(fā)電機(jī)組、核電設(shè)備，隨著《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》、核電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，清潔能源設(shè)備訂單增加，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。
　　此外期間費(fèi)用率下降、資產(chǎn)減值損失減少等因素增厚利潤(rùn)。1）期間費(fèi)用率：2025H1公司期間費(fèi)用率為7.13%，同比降低0.42pct，其中研發(fā)費(fèi)用率為4.23%，同比降低0.29pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.27%，同比降低0.18pct。2）資產(chǎn)減值損失：2025H1資產(chǎn)減值損失沖回0.12億元，減值損失同比減少0.69億元。3）其他：2025H1其他收益為2.39億元，同比增0.45億元。公允價(jià)值變動(dòng)收益為0.18億元，同比增0.24億元。
　　收現(xiàn)比略增，資本開支下行。2025H1公司收現(xiàn)比為106.07%，同比提升1.21pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2.32億元，去年同期為-0.83億元，推測(cè)為危廢業(yè)務(wù)備貨增多。2025H1購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為2.1億元，同比減少29.63%。
　　危廢資源化業(yè)務(wù)具備多種金屬提取能力。公司聚焦危險(xiǎn)廢物無害化處置及資源化回收利用領(lǐng)域，擁有集危險(xiǎn)廢物“收集—貯存—無害化處理—資源深加工”前后端一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈危廢綜合處理技術(shù)與設(shè)施。公司通過先進(jìn)工藝從危險(xiǎn)廢物中回收提取銅、金、銀、鈀、錫、鎳、鉛、鋅、鉑、銻、鉍、銠、釕、銥等多種金屬。
　　看好公司清潔能源裝備領(lǐng)域的訂單釋放。公司抽水蓄能發(fā)電機(jī)組已經(jīng)形成年產(chǎn)20臺(tái)套的生產(chǎn)能力；控股子公司四川華都核設(shè)備制造有限公司作為"華龍一號(hào)"三代核電技術(shù)控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)的主要設(shè)計(jì)制造商，產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。雅魯藏布江下游水電工程于2025年7月19日正式開工，項(xiàng)目總投資約1.2萬億元，規(guī)劃裝機(jī)容量約6000萬-7000萬千瓦，公司具備大中型水輪發(fā)電機(jī)組生產(chǎn)能力，或有望受益。
　　預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.6/11.3/11.8億元，對(duì)應(yīng)PE 20.4x、19.1x、18.2x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、政策風(fēng)險(xiǎn)。