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公司公布2025年半年報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收118.12億元，同比+13.80%；歸母凈利潤8.54億元，同比-7.66%；扣非歸母凈利潤7.72億元，同比-16.86%。其中2025Q2營收61.15億元，同比+14.63%，環(huán)比+7.34%；營業(yè)成本51.34億元，同比+23.78%；歸母凈利潤5.14億元，同比+6.11%。費(fèi)用率方面，上半年費(fèi)用率5.20%，較去年同期的10.83%減少5.63pp，其中銷售費(fèi)用率、管理&研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.52%、6.66%、-4.98%，較去年同期分別+0.84pp、-0.06pp、-6.40pp。盈利能力方面，上半年毛利率15.50%，同比-7.23pp，其中Q2毛利率16.04%，同比-6.02pp。
　　2025年上半年輪胎產(chǎn)銷整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的狀態(tài)，出口市場表現(xiàn)突出，全鋼輪胎、半鋼輪胎出口量均有較為明顯的漲幅，對于國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)銷形成重要支撐。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-6月，中國橡膠輪胎累計(jì)產(chǎn)量為5.92億條，同比增長2%。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)輪胎銷量2297萬條，同比增長9.82%，實(shí)現(xiàn)銷售收入61.15億元，同比增長15.58%。公司配套業(yè)務(wù)持續(xù)升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，第二季度公司輪胎產(chǎn)品單條價(jià)格環(huán)比提升0.29%，同比提升5.24%。公司成功為吉利星愿、日產(chǎn)N7、五菱享境、零跑B10、巴西大眾Tera、福田戴姆勒銀河等眾多新車型提供配套輪胎，實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)濟(jì)車型到中高端、從傳統(tǒng)車企到造車新勢力的快速滲透。
　　4月，公司決定于2025年啟動(dòng)境外（巴西）投資建設(shè)項(xiàng)目。巴西基地是繼泰國、塞爾維亞之后公司的第三家海外工廠，標(biāo)志著中國輪胎制造基地首次成功布局南美洲市場。巴西基地建設(shè)將繼續(xù)參照智能工廠的行業(yè)一流標(biāo)準(zhǔn)。
　　盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為253.42、291.04、334.31億元，歸屬凈利潤分別為16.29、20.45、27.10億元，對應(yīng)EPS為1.11、1.40、1.85元。我們給予公司2025年12-15倍PE估值，對應(yīng)股價(jià)區(qū)間為13.32-16.65元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦加劇