>> 中銀證券-萬潤股份(002643)醫(yī)藥業(yè)務(wù)改善，二季度業(yè)績同環(huán)比增長-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2025年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入18.70億元，同比降低4.42%；歸母凈利潤2.18億元，同比增長1.35%；扣非歸母凈利潤2.09億元，同比增長6.90%。其中，第二季度營收10.09億元，同比降低0.95%，環(huán)比增長17.12%；歸母凈利潤1.38億元，同比增長18.25%，環(huán)比增長73.13%?？春霉径喾N新材料布局，維持買入評級。
支撐評級的要點
2025H1醫(yī)藥業(yè)務(wù)同比改善，子公司三月科技、MP實現(xiàn)扭虧。2025H1公司營收同比降低4.42%至18.70億元，其中第二季度營收10.09億元，同比降低0.95%，環(huán)比增長17.12%。分業(yè)務(wù)看，上半年功能性材料收入14.69億元，同比下滑9.55%，毛利率為38.68%，同比下降1.99pct。其中，沸石業(yè)務(wù)受部分地區(qū)需求下降影響，4F46公司積極開發(fā)非車用分子篩領(lǐng)域需求，上半年與中國石化催化劑有限公司簽署《項目合作意向書》，未來有望在石油化工催化領(lǐng)域的模板劑與沸石分子篩等產(chǎn)品領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)合作。電子信息材料方面，公司持續(xù)推進生產(chǎn)基地建設(shè)。重要子公司中，九目化學(xué)上半年收入、凈利潤為3.80億元、0.93億元，同比分別-23.10%、-30.55%，保持國內(nèi)OLED升華前材料業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位；三月科技已有多個自主產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料通過多家客戶驗證并實現(xiàn)供應(yīng)，上半年收入同比增長31.72%至0.96億元，凈利潤為187.73萬元，實現(xiàn)盈利（去年同期為-172.89萬元）。2025年上半年，公司生命科學(xué)與醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入同比增長20.80%至3.76億元，毛利率同比提升1.36pct至38.56%。其中，上半年醫(yī)藥子公司MP實現(xiàn)收入3.16億元，同比增長33.13%，凈利潤0.35億元，同比扭虧（去年同期為-0.20億元）。
毛利率有所承壓，期間費用率優(yōu)化。2025年上半年公司總體毛利率為38.75%，同比下滑1.50pct。管理費用率優(yōu)化帶動期間費用率整體降低，2025年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.13%/9.06%/11.00%/-0.36%，分別同比+0.02pct/-0.83pct/+0.15pct/-0.16pct。2025年上半年公司凈利率為14.44%，同比下滑0.27pct。
公司多領(lǐng)域布局新材料，長期成長可期。截至公司2025年中報，萬潤工業(yè)園二期C05項目已經(jīng)開展籌備工作，未來將擴建公司光刻膠用相關(guān)材料及聚酰亞胺材料產(chǎn)能；蓬萊一期項目半導(dǎo)體制造材料生產(chǎn)車間已開始試生產(chǎn)相關(guān)工作；控股子公司九目化學(xué)和三月科技OLED產(chǎn)能建設(shè)項目均在積極推進中。此外，公司積極布局熱塑性聚酰亞胺材料，截至2025年中報，PEI、TPI、PI-5218均已實現(xiàn)銷售，PEEK產(chǎn)品已有中試產(chǎn)品產(chǎn)出，PA46正處于實驗室開發(fā)及驗證階段。隨著各板塊新產(chǎn)能及新產(chǎn)品的逐步投入，公司有望獲得長期成長。
估值
考慮到公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)回暖，新材料布局推進順利，上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.44元、0.54元、0.63元，對應(yīng)PE分別為30.4倍、24.7倍、21.2倍。看好公司多種新材料逐步投產(chǎn)帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
項目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動；匯率風(fēng)險
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