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【事件】
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，農(nóng)村下降0.6%；食品價(jià)格下降4.3%，非食品價(jià)格上漲0.5%；消費(fèi)品價(jià)格下降1.0%，服務(wù)價(jià)格上漲0.6%。1—8月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%。
　　2025年8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降4.0%，環(huán)比持平。1—8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降2.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格下降3.3%。
　　（資料來源：WIND）
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　食品價(jià)格拖累8月CPI增速，CPI與核心CPI出現(xiàn)背離
　　8月份食品價(jià)格增速-4.3%，遠(yuǎn)低于非食品價(jià)格的0.5%，食品價(jià)格走低主要受到豬肉、蔬菜價(jià)格的拖累，去年同時(shí)期由于高溫多雨天氣頻發(fā)導(dǎo)致基數(shù)上升，而與其他年份相比今年豬肉、蔬菜價(jià)格處于正常區(qū)間。排除掉食品和能源價(jià)格的影響后，8月份核心CPI同比上漲0.9%，連續(xù)第四個(gè)月保持回升態(tài)勢，與CPI的趨勢出現(xiàn)背離。核心CPI的上升主要是受到服裝、生活用品、教育以及醫(yī)療價(jià)格的帶動(dòng)，而交通價(jià)格受到車價(jià)降低和汽油價(jià)格走低影響繼續(xù)回落。另外服務(wù)價(jià)格8月份同比上漲0.6%，與消費(fèi)品價(jià)格的-1%形成背離。
　　上游行業(yè)“反內(nèi)卷”促進(jìn)PPI同比降幅收窄，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)到消費(fèi)的價(jià)格傳導(dǎo)
　　8月份PPI同比增速為-2.9%，相較7月時(shí)的-3.6%大幅縮窄，主要原因是受到生產(chǎn)資料價(jià)格當(dāng)月降幅從-4.3%縮窄到-3.2%的帶動(dòng)，而生活資料價(jià)格增速為-1.7%，下降幅度保持穩(wěn)定。從行業(yè)情況來看，8月份采掘工業(yè)、原材料工業(yè)等上游工業(yè)部門PPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，其中采掘工業(yè)環(huán)比增速達(dá)到1.3%。由于本輪“反內(nèi)卷”涉及上游國企，政策落地較為順利，因此可以認(rèn)為“反內(nèi)卷”對(duì)于PPI的改善具有較好的推動(dòng)作用。從PPICPI剪刀差來看，8月份該剪刀差收縮至-2.5%，從過去一段時(shí)間的情況來看，剪刀差收縮將助推CPI的回升，但目前PPI出現(xiàn)回暖主要由于產(chǎn)業(yè)上游價(jià)格帶動(dòng)，尚未反映在產(chǎn)業(yè)鏈下游，因此當(dāng)前的價(jià)格回升趨勢或仍在初步階段。但伴隨上游“反內(nèi)卷”行動(dòng)的不斷實(shí)施，以及此前提出的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》逐步落地，預(yù)期四季度國內(nèi)物價(jià)水平有望保持韌性