>> 招商證券-國科軍工(688543)業(yè)績短期承壓，積極拓展新市場-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超,廖世剛 |
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公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元，較上年同期下降13.37%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7711.11萬元，同比下降3.18%；扣非歸母凈利潤6186.61萬元，同比下降18.59%。
業(yè)績短期承壓，在手訂單充裕。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元，較上年同期下降13.37%，受上游專用原材料供給不及預期影響，其中第一季度營收為1.25億元，同比下降32.11%。分業(yè)務來看，軍品業(yè)務的營業(yè)收入為3.96億元，同比下降13.92%，民品營收為1988.89萬元，同比上升3.75%。2025H1，公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7711.11萬元，較上年同期下降3.18%；扣非歸母凈利潤6186.61萬元，同比下降18.59%。報告期內(nèi)，增加股份支付費用1,852.26萬元，剔除該因素影響，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9,528.30萬元，較上年同期增加19.64%。公司于2025年1月10日披露了公司全資子公司先鋒公司與九江國科收到與某單位簽署的兩型主用彈藥等彈藥產(chǎn)品2025年年度訂貨合同，合同金額為合計人民幣738,734,000元（含稅），或?qū)@著提升2025年公司業(yè)績。
毛利率提升，加大研發(fā)強度。2025年前半年公司實現(xiàn)毛利率38.41%，同比上升2.25pct，實現(xiàn)凈利率18.52%，同比上升1.27pct。三項費用率為9.76%，較去年同期上升3.28%。財務費用為-699.98萬元，去年同期為-1182.86萬元，主要系現(xiàn)金管理產(chǎn)品利率下降所致；管理費用為3956.65萬元，同比上升11.62%；銷售費用為818.50萬元，同比上升7.83%；研發(fā)費用為5505.46萬元，同比上升29.21%。報告期內(nèi)，公司加大研發(fā)投入，積極參與競標、擴點或單一來源等項目開發(fā)，并堅持產(chǎn)學研合作的發(fā)展思路，在技術領域方面與國內(nèi)多家高校、科研院所開展了深層次合作交流。
積極擴張產(chǎn)能，拓展新市場。國防科工承擔了軍方多項重點型號的科研生產(chǎn)任務和國家重點工程任務，一直深耕于國防科技工業(yè)領域，專注于導彈（火箭）固體發(fā)動機動力與控制產(chǎn)品及彈藥裝備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以軍用產(chǎn)品為主，輔以少量民用產(chǎn)品業(yè)務。報告期內(nèi)，公司積極拓展市場，與多家軍工單位在原有項目合作基礎上，新增多型預研項目合作；新增與多家軍工單位、科研機構(gòu)合作，持續(xù)擴寬客戶范圍，提升公司市場影響力和競爭力。產(chǎn)能建設方面，隨著統(tǒng)籌規(guī)劃建設項A區(qū)、B區(qū)專業(yè)化產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放，自動化產(chǎn)線生產(chǎn)模式已見成效，生產(chǎn)效能得到快速提升；積極實施對動力模塊現(xiàn)有產(chǎn)能的改造優(yōu)化，積極推進動力模塊擴能建設項目；通過與政府部門的積極溝通，已完成航天動力建設項目中土地的置換及增購方案的確定。
專注內(nèi)在價值提升，回購注銷回饋股東。報告期內(nèi)，公司通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式累積回購公司股份1,666,533股，占公司總股本175,701,557股的比例為0.9485%，回購成交的最高價為50.00元/股，最低價為36.31元/股，支付的資金總額為人民幣76,125,163.06元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）。公司將回購的股份用于注銷并減少注冊資本，通過提升每股收益水平，切實提高股東的投資回報，回購股份注銷于2025年6月30日完成。
盈利預測：我們預計公司2025-2027營業(yè)收入為14.18/17.25/20.65億元，歸母凈利潤分別為2.27、2.76及3.28億元，對應PE分別為44.8X、37.0X、31.0X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)風險、軍品訂單下降風險、軍品定價模式風險。
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