>> 招商證券-振華風光(688439)業(yè)績短期承壓，新品充足未來可期-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超,廖世剛 |
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公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告，報告期內公司營業(yè)收入4.65億元，同比下降23.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6237.38萬元，同比下降73.03%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5190.16萬元，同比下降76.07%。
受產(chǎn)品價格下降影響，公司業(yè)績暫時承壓。2025年上半年，受行業(yè)環(huán)境變化、價格管理改革等因素影響，市場需求進入窗口調整期。公司營業(yè)收入4.65億元，同比下降23.90%,主要受特種集成電路產(chǎn)品持續(xù)降價銷售影響，導致本期主要產(chǎn)品銷量維持穩(wěn)定但營業(yè)收入同比下降。歸母凈利潤為6237.38萬元，同比下降73.03%；扣非歸母凈利潤5190.16萬元，同比下降76.07%。利潤下降的主要原因除了營收減少外，還有應收款項增加，計提的信用減值損失增加，影響利潤總額同比減少3308.14萬元。
毛利率短期波動與費用率上升影響利潤。2025年前半年公司實現(xiàn)毛利率56.53%，同比下降10.92pct，實現(xiàn)凈利率12.40%，同比下降25.22pct。三項費用率為14.94%，較去年同期上升5.37%。財務費用-13.47萬元，去年同期為-562.13萬元，主要系閑置資金同比減少，同時銀行存款利率持續(xù)下調，收到的利息收入同比減少；管理費用為4600.99萬元，同比上升3.65%，主要系公司新辦公場地達到使用狀態(tài)，園區(qū)管理費用等增加，根據(jù)項目進度發(fā)生的專項審計費等中介機構費同比增加；銷售費用為2352.27萬元，同比上升19.78%，主要系為加快新產(chǎn)品推廣，發(fā)生的樣品費用同比增加所致。
強研發(fā)攻堅新技術，拓市場引領新增長。公司所屬的集成電路細分市場領域具有較強的規(guī)劃性和周期性，面對高可靠集成電路市場的需求不及預期，公司始終保持戰(zhàn)略定力，保證科研力度，積極開拓潛在市場。2025年上半年研發(fā)費用為7698.37萬元，同比上升7.98%，主要系上半年平均研發(fā)人員數(shù)量同比增加，職工薪酬同比增加，且公司緊跟市場需求加快了新品驗證，導致領用材料數(shù)量增加，同時研發(fā)中心試驗設備折舊費、辦公場所裝修費攤銷同比增加所致。通過加強對創(chuàng)新資源統(tǒng)籌和力量組織，聚力發(fā)揮公司“五地一體”協(xié)同研發(fā)的優(yōu)勢，持續(xù)推動技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，報告期內推出新產(chǎn)品60余項，提升科技成果轉化效率。市場推廣新增150余款新品試用及供貨，在三新領域（新產(chǎn)品、新客戶、新領域）實現(xiàn)1.5億元的訂單突破，加快新產(chǎn)品市場轉化。公司深化用戶導向戰(zhàn)略，銷售網(wǎng)絡覆蓋七大片區(qū)15個網(wǎng)點，60余名營銷與FAE團隊駐地服務，實現(xiàn)全領域高效覆蓋。
盈利預測：我們預計公司2025-2027營業(yè)收入為11.81/15.36/19.22億元，歸母凈利潤分別為3.29、4.20及4.89億元，對應PE分別為33.4X、26.1X、22.4X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：軍品采購訂單出現(xiàn)波動，市場競爭加劇
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