>> 興業(yè)證券-霸王茶姬(CHA.US)上半年同店承壓，海內(nèi)外門店同步增長-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健,嚴寧馨 |
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我們的觀點：公司在上半年的外賣大戰(zhàn)中采取較為審慎的應對策略，參與度與同行相比偏低，因此從內(nèi)生來看階段性丟失訂單，但有利于保護相對穩(wěn)定的價格帶定位，同時上半年對比去年基數(shù)壓力較大，這個因素下半年有望解。公司保持國內(nèi)外穩(wěn)步拓店，這是收入增長的底線支持。我們看好公司的復蘇彈性，和業(yè)績邊際改善，建議投資者關(guān)注。
2025Q2業(yè)績保持平穩(wěn)：2025Q2公司實現(xiàn)收入33.3億元人民幣，同比增長10.2%。GAAP凈利潤為0.6億元，同比下降89.3%，其中股權(quán)開支帶來非經(jīng)常性費用5.5億元。Non-GAAP凈利潤為6.3億元，同比增長0.1%。NonGAAP凈利率為18.9%，同比下降1.9個百分點。2025H1公司的總收入為67.2億元，同比增長21.6%，Non-GAAP凈利潤為13.1億元，同比增長6.8%。
總部費用率有所提升：2025Q2公司的毛利率為53.9%，同比提升5.5個百分點，2025H1毛利率提升幅度相若?？鄢蓹?quán)開支后的總部費用率有所上升，導致上半年凈利率下降?？鄢蓹?quán)開支的營銷費用率和行政費用率分別為10.6%和13.2%，同比提升2.4和5.4個百分點，同店銷售下降，銷售杠桿效應減弱，剛性成本增長，導致總部費用率同比提升。
海內(nèi)外門店同步增長：截至2025H1公司的門店數(shù)量為7038家，較2024年底凈增598家。其中中國內(nèi)地有6830家，較2024年底凈增546家，海外馬來西亞、新加坡、印尼、泰國、美國分別有178、16、8、5、1家，較2024年底凈增30、10、8、3、1家。
同店短期承壓：2025Q2公司的總GMV為81.0億元，同比增長15.4%，環(huán)比下降1.5%。中國內(nèi)地門店的單店月均GMV為40.4萬元，同比下降24.8%，環(huán)比下降6.4%。同店方面，2025Q2中國內(nèi)地和海外同店銷售同比分別為23.1%和-18.1%，主要由于外賣補貼大戰(zhàn)中策略審慎，同時去年同期基數(shù)較高帶來短期增速承壓。
風險提示：原材料等成本提升，供應鏈中斷，開店不及預期，門店銷售不及預期，庫存管理不當?shù)取?br>
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