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核心觀點(diǎn)
　　上周（2025.09.01-2025.09.05）A股走勢波動加劇，全周萬得全A指數(shù)表現(xiàn)整體呈現(xiàn)“先漲后跌再修復(fù)”態(tài)勢。上周一，權(quán)益市場延續(xù)上漲行情，萬得全A當(dāng)天上漲0.81%，科技板塊仍是主要拉動力量。上周二，權(quán)益市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，或出于資金止盈及“穩(wěn)市”保障臨期的考慮，股市走向開始回調(diào)，全天萬得全A下跌1.48%。上周三周四，權(quán)益市場繼續(xù)回調(diào)，周三科技板塊仍有一定上漲，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在萬得全A全天下跌1.19%的情況下仍然收漲1.29%，但周四市場避險(xiǎn)情緒或出現(xiàn)放大，萬得全A下跌2.02%。上周五，萬得全A指數(shù)在經(jīng)歷了連續(xù)三天的回調(diào)之后開始回暖，萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指、北證50全天分別上漲2.57%、6.55%、5.15%。
　　自8月12日以來，我國A股市場相較于全球股市跑出獨(dú)立行情，主要受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈對光模塊和國產(chǎn)芯片的帶動。通過粗略估算，自8月12日以來至9月1日，滬深300漲跌幅累計(jì)達(dá)到+9.73%，其中，滬深300指數(shù)漲幅貢獻(xiàn)中的前15只個(gè)股累計(jì)拉動滬深300增長5.6%，對滬深300指數(shù)增長貢獻(xiàn)整體達(dá)到57.3%。值得注意的是，上周五鋰電光伏概念板塊漲勢較好，在AI產(chǎn)業(yè)成為此前A股增長重要支撐的前提下，仍需持續(xù)觀察本周市場對于新能源板塊的博弈情況。
　　根據(jù)美國勞工部9月5日公布的數(shù)據(jù)，美國8月新增非農(nóng)2.2萬人，較7月修正后的7.9萬人大幅下降，不及預(yù)期值7.5萬人。8月22日杰克遜霍爾會議上美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言意外偏鴿，8月美國新增非農(nóng)不及預(yù)期7.5萬人，疊加8月失業(yè)率進(jìn)一步提高0.1pct至4.3%，達(dá)到2021年11月以來美國失業(yè)率新高。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對于9月降息的預(yù)期似乎已經(jīng)“板上釘釘”，美國國債收益率較前一日下行7個(gè)BP，黃金價(jià)格亦出現(xiàn)大幅上漲。9月聯(lián)儲議息會議之前仍需進(jìn)一步觀察通脹數(shù)據(jù)變化，這將是后續(xù)押注是否降息及降息力度的重要觀測。
　　短期A股市場或延續(xù)震蕩格局，中長期仍值得期待。上周二和上周五萬得全A指數(shù)放量下跌、縮量上漲，上周五萬得全A指數(shù)有所修復(fù)但仍未達(dá)到前一周收盤水平，可能暗示目前市場觀望情緒仍然濃厚，后續(xù)短期內(nèi)或延續(xù)震蕩格局。另外，根據(jù)科創(chuàng)50指數(shù)的編制規(guī)則，指數(shù)單個(gè)樣本的權(quán)重不超過10%，9月12日收市后科創(chuàng)50指數(shù)樣本股權(quán)重將調(diào)整，截至9月5日，科創(chuàng)50指數(shù)中寒武紀(jì)-U、中芯國際的權(quán)重分別為15.4%和10.1%，需注意后續(xù)高權(quán)重（調(diào)整當(dāng)日權(quán)重為10%以上）個(gè)股下調(diào)權(quán)重過程中面臨的資金流出壓力。中長期看，目前國內(nèi)流動性環(huán)境整體友好，在弱美元預(yù)期下人民幣資產(chǎn)吸引力不斷提高，政策端對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融基本面持續(xù)發(fā)力，市場活躍度尚未發(fā)生趨勢性變化，后續(xù)權(quán)益市場仍值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀政策落地不及預(yù)期；海外降息不及預(yù)期。