>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.中共中央政治局委員、外交部長王毅同美國國務(wù)卿魯比奧通電話。雙方認(rèn)為，此次通話及時(shí)、必要，也富有成效，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步發(fā)揮元首外交對(duì)中美關(guān)系的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，妥善管控分歧，探討務(wù)實(shí)合作，推動(dòng)中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展。
2.國務(wù)院：同意自即日起2年內(nèi)開展北京城市副中心、蘇南重點(diǎn)城市、杭甬溫、合肥都市圈、福廈泉、鄭州市、長株潭、粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地九市、重慶市、成都市等10個(gè)要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，原則同意有關(guān)實(shí)施方案。
3.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入189.89億港元。
4.央行公告稱，9月11日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2920億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2126億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放794億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周四股指大幅上漲，至收盤，上證50指數(shù)漲1.48%，滬深300指數(shù)漲2.31%，中證500指數(shù)漲2.75%，中證1000指數(shù)漲2.35%，全市場(chǎng)成交額為2.46萬億元。
股指小幅低開后震蕩上行，科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，收盤中證500指數(shù)創(chuàng)出近期新高。個(gè)股漲多跌少，4221家個(gè)股上漲，1047家個(gè)股下跌。CPO、光模塊、PCB等人工智能硬件板塊再度領(lǐng)漲市場(chǎng)，半導(dǎo)體、算力概念等緊跟上漲。貴金屬、油氣、體育、旅游酒店等少數(shù)板塊下跌。
股指期貨隨現(xiàn)貨大漲，至收盤，主力合約IH2509漲1.56%，IF2509漲2.64%，IC2509漲3.44%，IM2509漲2.94%。各品種貼水大幅收窄，IH再度全線升水，IC和IF當(dāng)月合約也出現(xiàn)升水。IM、IC、IF和IH成交分別增加15.6%、45.5%、29.8%和33.3%；持倉分別增加1.2%、7.7%、2.4%和8.9%。
市場(chǎng)再度活躍。受隔夜美國科技股大漲影響，開盤后A股人工智能硬件板塊就集體高開，部分公司快速拉升創(chuàng)歷史新高，科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也大幅拉升?？萍脊傻恼w走強(qiáng)，帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，光伏新能源板塊午后企穩(wěn)反彈，創(chuàng)新藥雖受利空消息影響大幅低開，但也走出低開高走、跌幅收窄。市場(chǎng)成交放大，收盤上證指數(shù)達(dá)到3875點(diǎn)，離前期高點(diǎn)3888點(diǎn)僅一步之遙。值得注意的是，股指期貨貼水大幅收窄，歷史經(jīng)驗(yàn)這往往是情緒高潮，市場(chǎng)將出現(xiàn)震蕩的信號(hào)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)再度激活，成交放大，后市有望震蕩上行。
金融期權(quán)：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面普漲，全市場(chǎng)成交額反彈至近2.5萬億元。寬基指數(shù)普漲，成長風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
期權(quán)方面，期權(quán)市場(chǎng)成交量反彈。品種上看，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交相對(duì)活躍。波動(dòng)率方面，A股市場(chǎng)重拾上漲趨勢(shì)，市場(chǎng)情緒回暖，多數(shù)期權(quán)品種隱波明顯反彈。
自6月中旬以來不少期權(quán)品種隱波反彈幅度不小，隱波溢價(jià)走闊同時(shí)虛值認(rèn)購隱波普遍偏貴。但考慮到目前市場(chǎng)情緒反復(fù)較為頻繁，預(yù)計(jì)多數(shù)期權(quán)品種隱波將維持較高彈性，賣權(quán)頭寸建倉需謹(jǐn)慎。
國債期貨：周四國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.11%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.06%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率表現(xiàn)分化，除30Y上行約1bp外，其余均下行1-2bp左右。
今日央行逆回購凈投放794億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面整體小幅趨松。銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別在1.37%、1.48%附近。
連續(xù)大幅調(diào)整后，今日債市稍有企穩(wěn)。權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)對(duì)長端壓制仍在，但買斷式逆回購詢價(jià)、央行重啟買債傳言帶動(dòng)中短端表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。我們傾向于認(rèn)為，本月6個(gè)月期買斷式逆回購存在繼續(xù)超量續(xù)作的可能性，而當(dāng)下債市調(diào)整尚不極端，央行重啟買債時(shí)點(diǎn)或尚未到來。
目前長端10Y、30Y國債活躍券收益率已分別升至1.8%、2.1%附近，預(yù)計(jì)部分配置需求將有所釋放，但在基本面因素暫不主導(dǎo)市場(chǎng)且缺乏明確政策信號(hào)的情況下，債市是否就此企穩(wěn)尚難有定論。
上周周報(bào)中我們建議階段性偏空思路對(duì)待債市，但合約選擇上更建議TS合約而非賠率更高的TL合約，主要原因在于彼時(shí)我們認(rèn)為一方面股債蹺蹺板效應(yīng)本身較難預(yù)測(cè)，TL合約波動(dòng)可能較大，另一方面新老券利差、偏高的基差對(duì)長端可能也有一定保護(hù)。從實(shí)際情況上看，市場(chǎng)走勢(shì)與我們的預(yù)期并不完全一致。
操作上，我們認(rèn)為目前降息預(yù)期不強(qiáng)的情況下，逢高輕倉試空TS合約的風(fēng)險(xiǎn)依舊是可控的，而TL合約CTD券收益率已升至2.2%附近，進(jìn)一步明顯上行的驅(qū)動(dòng)可能來自贖回負(fù)反饋的持續(xù)發(fā)酵或基本面數(shù)據(jù)的支持，若是前者則反而容易產(chǎn)生超調(diào)后的做多機(jī)會(huì)，因此仍不建議過度追空。關(guān)注明日一級(jí)發(fā)行結(jié)果。
交易策略：股指期貨，震蕩上行；國債期貨，逢高輕倉試空TS合約
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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