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事件：芯原股份發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案。本次交易為上市公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向芯來共創(chuàng)、胡振波、芯來合創(chuàng)等31名交易對方購買其合計(jì)持有的芯來科技97.0070%股權(quán)，并募集配套資金。截至本預(yù)案簽署日，上市公司直接持有芯來科技2.9930%股權(quán)，本次交易完成后，芯來科技將成為上市公司的全資子公司。
　　芯來科技CPUIP業(yè)務(wù)收入在中國RISC-VIP企業(yè)中位居前列，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。標(biāo)的公司芯來科技成立于2018年，是中國本土首批RISC-VCPUIP提供商之一，目前擁有員工100余人，已累計(jì)開發(fā)數(shù)十款I(lǐng)P產(chǎn)品，具有全系列RISC-VCPUIP矩陣和領(lǐng)先的車規(guī)IP產(chǎn)品，自研了全棧的SoCIP矩陣和子系統(tǒng)IP平臺，在中國本土處于領(lǐng)先地位，已成為全球RISC-VIP賽道第一梯隊(duì)的代表性企業(yè)之一，在全球已授權(quán)客戶超300家，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于AI、汽車電子、工業(yè)控制、5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全、存儲和MCU等多個(gè)領(lǐng)域。2023年7月，芯來科技成為全球首家通過ISO 26262 ASIL-D級別汽車功能安全認(rèn)證的RISC-VCPUIP公司。2024年，其CPUIP業(yè)務(wù)收入在中國RISC-VIP企業(yè)中位居前列，標(biāo)的公司總收入為7,794.70萬元。報(bào)告期內(nèi)（截至25Q1），剔除股份支付影響，標(biāo)的公司已接近實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
　　收購芯來完善RISC-V，補(bǔ)足CPU產(chǎn)品矩陣。芯原已與業(yè)內(nèi)多家RISC-V領(lǐng)先企業(yè)達(dá)成合作。截至25H1末，公司的半導(dǎo)體IP已經(jīng)獲得RISC-V主要芯片供應(yīng)商的10余款芯片所采用，并為20家客戶的23款RISC-V芯片提供了一站式芯片定制服務(wù)，上述項(xiàng)目正陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)。同時(shí)，芯原還基于RISC-V核推出了包含數(shù)據(jù)中心視頻轉(zhuǎn)碼、可穿戴健康監(jiān)測、物聯(lián)網(wǎng)無線通信、帶硬件安全支持的智能傳感SoC等多個(gè)芯片設(shè)計(jì)平臺，以及基于RISC-V核的硬件開發(fā)板，上述解決方案正逐步獲得客戶采用，公司將通過本次交易，進(jìn)一步強(qiáng)化在RISC-V領(lǐng)域的布局。芯原已擁有針對異構(gòu)計(jì)算的豐富的處理器IP儲備，交易將為公司補(bǔ)足優(yōu)質(zhì)且具有高速發(fā)展前景和廣闊應(yīng)用空間的CPUIP，從而構(gòu)建全棧式異構(gòu)計(jì)算IP平臺，進(jìn)一步提升公司的競爭力、拓展與現(xiàn)有客戶的合作深度、提高客戶粘性，以及擴(kuò)大業(yè)務(wù)發(fā)展空間。此外，RISC-V憑借其模塊化指令集與可擴(kuò)展性，為AI計(jì)算提供了顯著的技術(shù)優(yōu)勢。我們認(rèn)為收購將為公司的AIASIC業(yè)務(wù)帶來更高的效益與產(chǎn)業(yè)價(jià)值，進(jìn)一步推動(dòng)AIASIC和RISC-V技術(shù)的協(xié)同發(fā)展與產(chǎn)業(yè)化。
　　新簽訂單創(chuàng)歷史新高，在手訂單飽滿。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長85.88%，新簽訂單已創(chuàng)歷史新高，其中AI算力相關(guān)的訂單占比約64%。除新簽訂單創(chuàng)歷史新高外，公司在手訂單持續(xù)保持高位，預(yù)計(jì)將對公司后續(xù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。我們看好公司作為AIASIC+IP龍頭，通過并購補(bǔ)全CPU矩陣，充分受益于AI產(chǎn)業(yè)浪潮。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司為一站式定制化&IP領(lǐng)軍企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司在2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.8/40.6/58.8億元，同比增長36.9%/27.6%/45.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.1/0.6/1.4億元，同比增長101.8%/505.1%/125.3%。公司正處于高速發(fā)展階段，未來設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為量產(chǎn)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步帶動(dòng)公司業(yè)績高速增長，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗、產(chǎn)品或服務(wù)無法得到客戶認(rèn)同的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。