>> 中銀證券-浙江龍盛(600352)Q2業(yè)績環(huán)比高增長，中期擬現(xiàn)金分紅-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
大小： |
1093KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2025年中報。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入65.05億元，同比降低6.47%；歸母凈利潤9.28億元，同比提升2.84%；扣非歸母凈利潤5.83億元，同比下降9.54%。2025Q2營收32.70億元，同比降低5.71%，環(huán)比增長1.07%；歸母凈利潤5.32億元，同比下降24.51%，環(huán)比增長34.36%。公司發(fā)布中期分紅預(yù)案，每10股擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），對應(yīng)2025H1分紅比率為70.12%。染料行業(yè)有待回暖，公司行業(yè)規(guī)模和成本優(yōu)勢明顯，保持高分紅水平，維持買入評級。
支撐評級的要點
染料、助劑、中間體業(yè)務(wù)收入及價格小幅下滑，染料業(yè)務(wù)毛利率同比逆勢提升4.40pct。2025H1公司營收同降6.47%至65.05億元，其中第二季度營收32.70億元，同比降低5.71%，環(huán)比增長1.07%。染料業(yè)務(wù)方面，2025年上半年公司重點發(fā)展直銷業(yè)務(wù)，市場份額穩(wěn)步增長，實現(xiàn)收入36.32億元，同比下降3.17%；均價3.15萬元/噸，同比下降3.93%；銷量11.54萬噸，同比小幅提升0.79%；毛利率為34.17%，同比提升4.40pct。其中，控股子公司德司達(dá)收入25.85億元，同比下滑1.99%，凈利潤為2.77億元，同比下降11.88%。中間體業(yè)務(wù)方面，在行業(yè)產(chǎn)能釋放及美國關(guān)稅影響下，公司通過降本增效和產(chǎn)業(yè)鏈延伸實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展，上半年實現(xiàn)收入15.05億元，同比下滑8.38%；銷售均價3.04萬元/噸，同比下降3.42%；銷量4.95萬噸，同比下降5.14%；毛利率為29.30%，同比下滑0.62pct。助劑業(yè)務(wù)方面，上半年收入同比下滑2.37%至4.77億元；均價同比下降3.81%至1.53萬元/噸；銷量同比提升1.49%至3.12萬噸；毛利率同比下降1.16pct至31.12%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，上半年收入同比下降11.12%至2.26億元，毛利率同比下降5.01pct至29.82%，截至公司2025年中報，華興新城主體結(jié)構(gòu)施工持續(xù)推進(jìn)，其中灣上項目可售套數(shù)去化率已達(dá)95.1%。
毛利率提升，公允價值變動收益增厚盈利。2025H1公司整體毛利率為29.80%，同比提升1.87pct。費(fèi)用率方面，上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為5.22%/6.60%/4.71%/-0.85%，分別同比-0.05pct/+1.05pct/+0.76pct/-1.63pct，其中財務(wù)費(fèi)用優(yōu)化主要來自于銀行貸款利息支出下降及存款利息收入增加。上半年公司公允價值變動收益為3.14億元（去年同期為-1.42億元）。2025H1公司凈利率同比提升1.39pct至16.14%。2025H1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為41.62億元（去年同期為21.62億元），主要系房款預(yù)售款增加。
染料、助劑龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，房產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。染料和助劑方面，公司市場份額穩(wěn)居行業(yè)首位。公司于2025年審議通過《關(guān)于購買德司達(dá)全球控股（新加坡）有限公司37.57%股份的議案》，擬收購控股子公司德司達(dá)剩余股份，截至2025年中報，該項目已向國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部申請備案登記。中間體方面，公司以產(chǎn)業(yè)鏈一體化為核心向其他精細(xì)化工品延伸，構(gòu)筑成本優(yōu)勢及環(huán)保競爭力。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望支撐公司現(xiàn)金流保持充裕。
估值
考慮到公司主業(yè)染料盈利能力韌性較強(qiáng)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，調(diào)整2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.69元、0.73元、0.83元，對應(yīng)PE分別為15.2倍、14.3倍、12.7倍?？春霉疽?guī)模優(yōu)勢及地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格大幅波動；下游需求持續(xù)低迷；房產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。
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