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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　真空泵受下游光伏行業(yè)需求影響，業(yè)績短期承壓。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營收14.89億元，同比-18.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比-42.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.48億元，同比-41.65%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收8.82億元，同比-18.71%，環(huán)比+45.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比-54.11%，環(huán)比+18.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元，同比-52.49%，環(huán)比+23.68%。公司業(yè)績下滑主要是由于光伏真空泵產(chǎn)品受下游需求走弱影響。
　　盈利能力略有所下滑。2025H1，公司銷售毛利率35.02%，同比5.43pcts，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響；銷售凈利率17.37%，同比7.26pcts。2025H1，公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.48%、4.89%、6.32%、1.72%，同比分別-0.37pcts、+0.85pcts、+1.63pcts、+3.10pcts，四大費(fèi)用率合計(jì)+5.21pcts。費(fèi)用率的提升主要是由于費(fèi)用支出較為剛性固定，同時(shí)收入規(guī)模受下游行業(yè)影響而下滑。
　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健，現(xiàn)金流健康。根據(jù)2025年中報(bào)信息，公司資產(chǎn)負(fù)債率29.98%，同比-8.86pcts，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健。上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.07億元，現(xiàn)金流較為健康，收入質(zhì)量較好。
　　數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體等領(lǐng)域需求激增，公司技術(shù)產(chǎn)品布局完善。AI技術(shù)發(fā)展帶動算力和存儲需求激增，公司針對數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，有永磁變頻的螺桿式、磁懸浮離心式、氣懸浮離心式制冷壓縮機(jī)產(chǎn)品布局。今年上半年用于數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)品均有所成長。此外，公司半導(dǎo)體真空產(chǎn)品已獲部分國內(nèi)芯片制造商認(rèn)可，開啟小批量供貨，覆蓋新產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)及老舊真空泵汰換。公司也在配合部分新客戶及新工藝進(jìn)行測試驗(yàn)證。
　　盈利預(yù)測與估值：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入31.44/35.62/42.36億元，同比增長-14.42%/13.28%/18.92%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤6.16/7.50/9.39億元，同比增長-28.54%/21.66%/25.20%；對應(yīng)PE分別為24.45/20.10/16.05倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開拓進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)