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奧浦邁發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)23.77%；歸母凈利潤(rùn)3755萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2958萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.73%。分季度看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9407萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.21%；歸母凈利潤(rùn)2288萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)401.78%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1878萬(wàn)元，同比增3012.71%。
　　觀點(diǎn)：25Q2收入端高速增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率和管理水平持續(xù)優(yōu)化，利潤(rùn)端大幅改善。研發(fā)投入不斷加大，新設(shè)美國(guó)、太倉(cāng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。培養(yǎng)基延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。海內(nèi)外客戶持續(xù)開(kāi)拓，培養(yǎng)基客戶數(shù)量及管線規(guī)模增長(zhǎng)顯著，持續(xù)鞏固領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　25Q2收入端高速增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率和管理水平持續(xù)優(yōu)化，利潤(rùn)端大幅改善。2025Q2收入端高速增長(zhǎng)，主要得益于細(xì)胞培養(yǎng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，尤其是與海外客戶的深度合作。2025H1公司成功研發(fā)并推出多款培養(yǎng)基新產(chǎn)品，包括CHO細(xì)胞化學(xué)成分確定培養(yǎng)基、瞬轉(zhuǎn)無(wú)血清培養(yǎng)基、昆蟲(chóng)細(xì)胞無(wú)血清培養(yǎng)基、獸用疫苗用培養(yǎng)基及細(xì)胞治療用培養(yǎng)基，產(chǎn)品線持續(xù)豐富。2025Q2公司毛利率53.95%（同比+1.54pp），銷售費(fèi)用率7.49%（（同比-4.31pp），管理費(fèi)用率15.76%（（同比-17.94pp，募投項(xiàng)目CDMO生產(chǎn)平臺(tái)的調(diào)試運(yùn)營(yíng)成本從去年計(jì)入管理費(fèi)用轉(zhuǎn)為計(jì)入營(yíng)業(yè)成本），研發(fā)費(fèi)用率12.79%（（同比+0.83pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-7.13%（（同比+5.67pp），盈利能力持續(xù)提升。公司不斷加大研發(fā)領(lǐng)域投入：1）擴(kuò)大了研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，在美國(guó)、太倉(cāng)等地新設(shè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)；2）持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有培養(yǎng)基產(chǎn)品并積極探索和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，同時(shí)拓展CDMO服務(wù)的范圍與深度。
　　培養(yǎng)基業(yè)務(wù)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)靚麗。1）分產(chǎn)品看，25H1產(chǎn)品收入1.55億元（同比+25.49%），毛利率71.91%（（同比+1.57pp）；服務(wù)收入2227萬(wàn)元（同比+13.24%），毛利率-47.53%。2）分地區(qū)看，25H1國(guó)內(nèi)收入1.09億元（同比+10.98%），毛利率44.69%（同比-10.01pp）；海外收入6854萬(wàn)元（同比+51.64%），毛利率76.21%（（同比+4.79pp），其中產(chǎn)品海外收入同比增長(zhǎng)34.92%，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。隨著全資子公司奧浦邁太倉(cāng)（專注生物材料領(lǐng)域的瓊脂糖研發(fā)與生產(chǎn)）完成建設(shè)并正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，以及美國(guó)實(shí)驗(yàn)室（專注培養(yǎng)基研發(fā)）正式投入使用，公司全球服務(wù)能力持續(xù)提升。
　　海內(nèi)外客戶不斷開(kāi)拓，項(xiàng)目總數(shù)持續(xù)增加。公司服務(wù)的國(guó)內(nèi)外生物制藥企業(yè)和科研院所數(shù)量持續(xù)增加，截至2025H1累計(jì)已超1800家。受益于客戶管線的穩(wěn)步推進(jìn)，以及代加工產(chǎn)品需求的大量增加，項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加。截至2025H1，共有282個(gè)已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用公司的細(xì)胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，其中臨床前149個(gè)（+8，表示較2024年末的變動(dòng)，下同）、臨床I期58個(gè)（+17）、臨床II期32個(gè)（+4）、臨床III期32個(gè)（+3）、商業(yè)化階段11個(gè)（+3），整體較2024年末增加35個(gè)項(xiàng)目，培養(yǎng)基服務(wù)管線延續(xù)高增，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]海外市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)收分別為3.79、4.73、5.86億元，分別同比增長(zhǎng)27.6%、24.7%、23.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.87、1.07、1.34億元，分別同比增長(zhǎng)315.3%、22.8%、25.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。