>> 國盛證券-昊海生科(688366)“海魅月白”放量可觀，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品矩陣日益完善-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳,王震 |
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昊海生科發(fā)布2025年半年度報告。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.04億元，同比下滑7.12%；歸母凈利潤2.11億元，同比下滑10.29%；扣非后歸母凈利潤2.04億元，同比下滑11.35%。分季度看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，同比下滑9.57%；歸母凈利潤1.21億元，同比下滑12.33%；扣非后歸母凈利潤1.16億元，同比下滑14.35%。
觀點(diǎn)：““海魅月白”放量可觀，高端玻尿酸延續(xù)增長態(tài)勢。集采、DRGs等政策因素導(dǎo)致人工晶體短期承壓，中高端產(chǎn)品快速上量持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。代理老品牌OK鏡受消費(fèi)疲軟、競爭加劇影響增長乏力，自主新品牌表現(xiàn)靚麗。在研管線推進(jìn)順利，產(chǎn)品線持續(xù)豐富。
“海魅月白”放量可觀，國內(nèi)射頻儀增長強(qiáng)勁。2025H1醫(yī)美與創(chuàng)面護(hù)理業(yè)務(wù)收入5.75億元（同比-9.31%），毛利率77.31%“（同比-0.44pp）。1）玻尿酸：收入3.47億元（同比-16.80%），主要系子公司其勝生物因增值稅率變化導(dǎo)致除稅銷售收入下降，以及第一代和第二代玻尿酸產(chǎn)品因消費(fèi)需求階段性減少導(dǎo)致收入下滑。但““海魅月白”仍取得可觀的業(yè)績增量，“海魅”玻尿酸產(chǎn)品延續(xù)增長態(tài)勢。2）射頻及激光設(shè)備：收入1.36億元（同比-0.07%）。海外市場因美國知識產(chǎn)權(quán)糾紛、中東局勢緊張及歐美宏觀經(jīng)濟(jì)下滑等影響，收入下滑1641萬元；國內(nèi)市場增長強(qiáng)勁，美迪邁“Endymed Pro”高頻皮膚治療儀、Intensif治療頭國內(nèi)收入分別同比增長53.15%、76.37%。3）人表皮生長因子：收入0.92億元（同比+13.73%）。2024年“康合素”市場份額為26.96%，穩(wěn)居國內(nèi)市場份額第二
政策因素導(dǎo)致眼科業(yè)務(wù)短期承壓，中高端產(chǎn)品占比提升驅(qū)動銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025H1眼科業(yè)務(wù)收入3.68億元（同比-18.61%），毛利率55.64%（同比-1.17pp）。1）白內(nèi)障業(yè)務(wù)：收入1.65億元（同比-28.76%）。人工晶狀體收入1.27億元（同比29.84%），集采執(zhí)行導(dǎo)致價格有所下降，DRG/DIP的實(shí)施亦導(dǎo)致普通球面及非球面產(chǎn)品的銷量受到較大影響，但中端的預(yù)裝類非球面產(chǎn)品銷量同比增長73.82%，高端區(qū)域折射雙焦點(diǎn)產(chǎn)品銷量亦持續(xù)增加。2）近視防控與屈光矯正業(yè)務(wù)：收入1.86億元（同比-7.71%）。其中，視光材料業(yè)務(wù)收入1.07億元（同比-0.46%），視光終端產(chǎn)品收入0.79億元（同比-16.06%）。國內(nèi)消費(fèi)市場疲軟、競爭加劇等因素導(dǎo)致“亨泰Hiline”等成熟品牌受到?jīng)_擊，但新產(chǎn)品“邁兒康myOK”、“童享”處方片銷量分別同比增長18.39%、86.01%。
持續(xù)加碼新產(chǎn)品研發(fā)，產(chǎn)品矩陣日漸完善。公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，2025H1研發(fā)管線順利推進(jìn)。醫(yī)美領(lǐng)域：無痛交聯(lián)注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠已進(jìn)入注冊申報階段；線性精密交聯(lián)水光注射劑產(chǎn)品已于2025年6月進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段；注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合凝膠和注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液產(chǎn)品已進(jìn)入注冊檢驗(yàn)階段；加強(qiáng)型水光注射劑產(chǎn)品已于2025年8月完成臨床試驗(yàn)出組。白內(nèi)障領(lǐng)域：疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體、預(yù)裝式疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體分別于2025年1月及2月取得NMPA頒發(fā)的III類證；親水非球面多焦點(diǎn)人工晶狀體、創(chuàng)新疏水模注非球面三焦點(diǎn)人工晶狀體分別于2025年1月及2月進(jìn)入注冊申報階段。近視防控：新型超高透氧（DK180）角膜塑形鏡正在推進(jìn)臨床試驗(yàn)；高透氧鞏膜鏡已于2025年7月完成臨床試驗(yàn)出組；第二代房水通透型PRL已于2025年8月進(jìn)入注冊申報階段。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]集采等政策影響，我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為27.16、29.30、31.82億元，分別同比增長0.7%、7.9%、8.6%；歸母凈利潤分別為4.40、4.77、5.29億元，分別同比增長4.6%、8.4%、10.9%；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險等
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