>> 西南證券-司南導航(688592)2025年中報點評：高精度上游引領者，新興業(yè)務加速布局-250908
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 2723KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡光懌 |
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事件：司南導航發(fā)布2025年中報。上半年公司營業(yè)總收入為1.71億元，較去年同報告期營業(yè)總收入增加5028.38萬元，實現(xiàn)兩年連續(xù)上漲，同比較去年同期上漲41.82%。歸母凈利潤為-272.34萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為-6065.91萬元，較去年同報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入增加1404.72萬元。
營收快速增長，核心業(yè)務盈利能力有所改善。2024年公司營收4.13億元（+0.28%），歸母凈利潤-3305萬元（-179.03%），主因毛利率下降、銷售及研發(fā)費用增加，且對土默特右旗曼巧溝礦業(yè)等大額應收賬款計提近1900萬元信用減值；同年中標1.45億元（含稅）GNSS/MET水汽觀測站采購項目并簽合同，預計利好2025-2026年業(yè)績。2025年上半年，公司營收1.71億元（+41.82%），得益于高精度衛(wèi)星導航定位產(chǎn)業(yè)市場拓展與業(yè)務模式成熟，歸母凈利潤-272.34萬元（-218.32%），主因毛利率下降及885.68萬元股份支付增加，若扣除股份支付影響，凈利潤613.34萬元（+166.48%），盈利能力穩(wěn)健。
產(chǎn)品涵蓋高精度GNSS芯片、核心板卡/模塊、接收機等數(shù)據(jù)采集設備終端及系統(tǒng)解決方案。其中芯片包括QC7820、Quantum III、Quantum -IIIA等型號，核心板卡/模塊有K901、K902、K922等，接收機等數(shù)據(jù)采集設備終端包含魯班系列（如Lu8、Lu5）、T系列（如T80、T60AR）、N系列（如N9、N1）RTK接收機及專用數(shù)據(jù)采集終端，應用系統(tǒng)解決方案則涉及智能駕駛與數(shù)字施工系統(tǒng)）和形變與安全監(jiān)測系統(tǒng)等。
持續(xù)布局無人機、智能駕駛及物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務。在無人機領域，多年深耕高精度北斗/ GNSS核心技術，推出的K8、K9系列模塊以更優(yōu)性能、更小尺寸和更低功耗，支撐植保、物流等領域精準飛行市場拓展；在智能駕駛領域，攻堅高精度PVTA傳感器技術，開發(fā)的K802A、K902A車規(guī)級模塊及M900組合導航接收機，滿足復雜環(huán)境下高精度定位需求，已融入上汽等整車企業(yè)生態(tài)鏈，保障智能重卡超700萬公里運營；在物聯(lián)網(wǎng)領域，依托自主高精度北斗/ GNSS技術及產(chǎn)品，為萬物互聯(lián)移動終端提供全產(chǎn)業(yè)鏈高精度PVTA傳感器支撐。
盈利預測與投資建議。預計公司2025/26/27年營業(yè)收入分別為5.4、6.9、8.5億元，歸母凈利潤分別為1492、4317、6242萬元，EPS分別為0.19、0.54、0.78元，對應PE分別為259、89、62倍。考慮到公司正在進行無人機、汽車自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等新興應用領域的產(chǎn)業(yè)布局和技術儲備，用戶群體和應用范圍將進一步擴大，建議關注。
風險提示：技術替代或被超越、市場競爭加劇、出口業(yè)務受阻、核心技術人員流失等風險。
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