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投資要點(diǎn)：
　　軍事是政治的延伸，先進(jìn)武器裝備可以深度影響一國軍事能力強(qiáng)弱，乃至領(lǐng)土邊界劃分、全球地緣格局走向。武器裝備出口絕不是單純的經(jīng)濟(jì)行為，其背后是大國利益乃至國際政治格局博弈。美國及其盟友當(dāng)前在全球軍貿(mào)出口中仍占據(jù)統(tǒng)治地位，包括美國在內(nèi)的北約國家以及日韓、澳大利亞、新西蘭等35個國家2015-2019年/2020-2024年兩個五年間全球軍貿(mào)出口總計(jì)占比分別為64.10%和78.06%。
　　以五年周期來看，2015-2019年/2020-2024年間世界軍貿(mào)出口國前五名均為美國、俄羅斯、法國、中國、德國，但排名有所變動。從軍貿(mào)出口前十名國家來看，軍貿(mào)市場集中度很高：2015-2019年全球軍貿(mào)出口額前十名國家總計(jì)占比89.70%，其中前兩名美國和俄羅斯兩國合計(jì)占比56.00%；2020-2024年全球軍貿(mào)出口額前十國家總計(jì)占比為88.60%，其中前兩名美國和法國兩國合計(jì)占比52.60%。
　　世界軍貿(mào)進(jìn)口國以亞太、中東國家為主，這兩個地區(qū)也是近年來政治局勢較為緊張的地區(qū)。2015-2019年前五名依次為沙特阿拉伯、印度、埃及、中國、澳大利亞；2020-2024年前五名依次為烏克蘭、印度、卡塔爾、沙特阿拉伯、巴基斯坦。
　　近十年來世界軍貿(mào)出口的武器類別格局相對穩(wěn)定，導(dǎo)彈類武器的出口占比小幅提升。飛行器始終是全球軍貿(mào)產(chǎn)品最重要的組成部分，占據(jù)40%以上的份額，導(dǎo)彈、艦船和特種車輛緊隨其后。
　　2020年8月24日，習(xí)近平在經(jīng)濟(jì)社會領(lǐng)域?qū)＜易剷现赋?，?dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國際經(jīng)濟(jì)、科技、文化、安全、政治等格局都在發(fā)生深刻調(diào)整，世界進(jìn)入動蕩變革期。當(dāng)前我國軍貿(mào)份額與軍事能力、制造業(yè)能力還完全不相匹配。從制造業(yè)能力上看，我國制造業(yè)增加值占全球的比重由2004年的8.6%提升至2024年的27.7%，占比已是毫無疑問的全球第一。但從軍貿(mào)占比上看，2024年我國軍貿(mào)占全球的3.9%，僅排在全球第六位。軍貿(mào)本質(zhì)是軍事大國貫徹國家意志、獲得政治利益、經(jīng)濟(jì)利益的重要手段，我們認(rèn)為，長周期看我國必將獲得與真實(shí)實(shí)力、國際影響力相匹配的軍貿(mào)份額，軍貿(mào)是拉動我國軍工行業(yè)需求的重要補(bǔ)充、檢驗(yàn)我國新質(zhì)戰(zhàn)斗力的重要途徑，未來5到10年持續(xù)上行的大趨勢非常明確。
　　當(dāng)前我國軍貿(mào)發(fā)展迎來新的機(jī)遇。一是全球地緣沖突加劇，多國加大武器裝備采購力度。二是1999年以來我國軍工行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，武器裝備加速迭代，躋身世界一流乃至實(shí)現(xiàn)反超、引領(lǐng)的裝備越來越多，有能力為國際客戶提供性能優(yōu)越、競爭能力突出的產(chǎn)品。三是我國軍工產(chǎn)品出口開放程度越來越高。四是我國綜合國力和國際影響力持續(xù)提升，“一帶一路”國家成為重點(diǎn)潛在出口地區(qū)，沿線許多國家與我國開展軍貿(mào)合作意愿強(qiáng)。五是軍貿(mào)反哺作用日益顯著，我國軍貿(mào)產(chǎn)品通過參與海外競標(biāo)、實(shí)彈演示和測試比拼，形成了國內(nèi)與國外裝備發(fā)展良性互動的格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受地緣政治影響當(dāng)前中國軍貿(mào)有效客戶國有限，市場空間打開依賴于綜合國際影響力的持續(xù)提升；軍貿(mào)業(yè)務(wù)受進(jìn)口國政治、經(jīng)濟(jì)、外交、財(cái)政、第三方干預(yù)等諸多因素影響，談判周期長，不確定因素多；部分軍貿(mào)客戶國內(nèi)政權(quán)不穩(wěn)或財(cái)政狀況不佳，已簽訂單也可有被延期、取消或無法付款的風(fēng)險(xiǎn)；中國軍貿(mào)業(yè)務(wù)由各大軍貿(mào)公司對接外方客戶、管控相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)軍貿(mào)業(yè)務(wù)利潤不能簡單對標(biāo)國際同行。