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事項(xiàng)：
　　億緯鋰能發(fā)布2025年半年度報(bào)告：公司2025年H1營(yíng)收281.70億元，同比增長(zhǎng)30%；歸母凈利潤(rùn)16.05億元，同比下降25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)11.57億元，同比下降23%。
　　其中2025年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.73億元，同比增長(zhǎng)25%；歸母凈利潤(rùn)5.04億元，同比下降53%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比下降57%。
　　評(píng)論：
　　大圓柱率先量產(chǎn)出貨。公司是中國(guó)首家量產(chǎn)并供應(yīng)大圓柱動(dòng)力電池的公司，大圓柱電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車超過(guò)六萬(wàn)臺(tái)且運(yùn)行穩(wěn)定良好，單車最長(zhǎng)行駛距離已經(jīng)超過(guò)了23萬(wàn)公里。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，公司2024年度大圓柱電池出貨量全球第二，國(guó)內(nèi)第一。公司率先實(shí)現(xiàn)大圓柱電池工廠的量產(chǎn)，在大圓柱領(lǐng)域具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，已成為某國(guó)際頭部車企下一代電動(dòng)車型的首發(fā)電池供應(yīng)商。出貨層面，大圓柱新產(chǎn)品在今年三季度開始量產(chǎn)交付，除了海外客戶，國(guó)內(nèi)也會(huì)有大圓柱電池的新增客戶。
　　儲(chǔ)能領(lǐng)域迅速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)26年增速30%以上。公司于2022年10月率先發(fā)布628Ah超大容量電芯Mr. Big，于2024年12月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，Mr.Big采用疊片工藝，性能領(lǐng)先，目前已成功獲得GB/T 36276、TüVMark、CB、CE、AS3000等國(guó)際認(rèn)證證書，并已成功量產(chǎn)。2025年6月，公司第30萬(wàn)顆儲(chǔ)能專用大方形Mr.Big電池于荊門60GWh超級(jí)工廠下線，標(biāo)志著全球儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)正式步入超大容量電芯規(guī)?；瘧?yīng)用的新階段。
　　前瞻性開發(fā)固態(tài)電池，拓展AI、低空等新領(lǐng)域。公司已成功開發(fā)出Ah級(jí)硫化物基固態(tài)電池原型，百M(fèi)Wh的中試線預(yù)計(jì)在2025年投入運(yùn)行。預(yù)計(jì)在2026年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝突破，推出能量密度達(dá)到350Wh/kg和800Wh/L的全固態(tài)電池1.0；在2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固態(tài)電池2.0產(chǎn)品。此外，公司鋰金屬電池系統(tǒng)完美適配低空無(wú)人飛行器極限需求，基于納米硅基材料技術(shù)開發(fā)的圓柱電池能量密度提升明顯，同時(shí)通過(guò)創(chuàng)新智能浸沒式液冷技術(shù)充分保障用戶安全。
　　投資建議：公司全球動(dòng)力儲(chǔ)能市占率不斷提升，技術(shù)上也有多項(xiàng)突破，有較大增長(zhǎng)潛力，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為45.73/64.33/81.52億元（前值25-26年為57.36/72.40億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.24/3.14/3.98元，考慮到公司大圓柱電池進(jìn)展順利，動(dòng)力與儲(chǔ)能電池競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，客戶開拓進(jìn)展良好，我們給予公司2026年35x PE，目標(biāo)價(jià)為110.06元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)和儲(chǔ)能電池需求不及預(yù)期，大圓柱電池驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期等。