>> 華金證券-盟固利(301487)25Q2業(yè)績扭虧為盈，實現(xiàn)前瞻材料突破-250915
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
大?。?/td>
| 417KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周濤,賀朝暉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：公司發(fā)布2025年半年報。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.18億元，同比+23.19%；歸母凈利潤303.84萬元，同比-60.87%；扣非后歸母凈利潤183.90萬元，同比-70.57%。
聚焦新能源電池正極材料，25Q2扭虧為盈。公司的主要產(chǎn)品包括鈷酸鋰及三元正極材料，下游主要應(yīng)用于新能源電池產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。在終端應(yīng)用方面，公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于消費電子、新能源汽車、電動兩輪車、電動工具、機器人、低空飛行器、UPS電源、BBU電源等眾多場景。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10.18億元，同比增長23.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤303.84萬元，同比-60.87%，其中25Q2單季度實現(xiàn)營收與歸母凈利潤分別為5.82/0.27億元，實現(xiàn)扭虧為盈，25Q2單季度毛利率實現(xiàn)8.36%，同比+1.31pct，環(huán)比+6.13pct。公司產(chǎn)品在2025年上半年產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長，累計產(chǎn)量達(dá)10499.30噸，產(chǎn)能利用率近80%，較2024年上半年同比增長22.93%。在25H1，公司期間費用率8.25%，同比-1.64pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.57%/2.30%/0.70%/4.67%，同比變動分別為-0.11/-1.65/-0.60/+0.72pct。其中，鈷酸鋰產(chǎn)品覆蓋4.2V至4.53V全電壓平臺，可滿足消費電池多個終端應(yīng)用場景需求。研發(fā)方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用4756.58萬元，同比增長45.57%。三元正極材料聚焦中鎳、高鎳及超高鎳系列，兼顧NCMA、NCA等多晶與單晶產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)，同時推進(jìn)向固態(tài)電池領(lǐng)域，面向多應(yīng)用場景的新型超高鎳三元正極材料研發(fā)工作；前瞻材料領(lǐng)域重點推進(jìn)富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、鈉電正極材料、高熵復(fù)合材料、富鋰鐵酸鋰補鋰添加劑，其中富鋰錳基材料在固態(tài)電池的應(yīng)用進(jìn)展迅速，公司與頭部電芯企業(yè)及整車企業(yè)深度合作開發(fā)，一款富鋰錳基正極材料已通過頭部固態(tài)電池企業(yè)的小試認(rèn)證，目前有序推進(jìn)中試驗證工作。
加速核心產(chǎn)品迭代，實現(xiàn)前瞻材料突破。2025年，公司核心產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)突破，鈷酸鋰產(chǎn)品系列中4.45V/4.48V/4.50V/4.53V/02相高壓鈷酸鋰等均推進(jìn)量產(chǎn)化進(jìn)度，02相高壓鈷酸鋰作為儲備迭代的重要前瞻材料，采用定向摻雜金屬元素技術(shù)，在能量密度、倍率、循環(huán)等主要性能上優(yōu)于傳統(tǒng)的鈷酸鋰，在相同電壓平臺下可有效提升能量密度，目前已與頭部終端客戶開展實質(zhì)性聯(lián)合開發(fā)工作，預(yù)計未來將快速突破現(xiàn)有鈷酸鋰產(chǎn)品的理論性能極限并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地。三元正極材料方面，主要實施產(chǎn)品的高端化及差異化競爭策略，在小動力領(lǐng)域達(dá)至行業(yè)第一梯隊水平，報告期內(nèi)三元5系6系9系產(chǎn)品量產(chǎn)化及研發(fā)進(jìn)度有所突破，NCA系列采用低DCR、高倍率循環(huán)、高穩(wěn)定性等技術(shù)，具備高體積密度、高功率續(xù)航、高安全的性能特點；第一代NCA產(chǎn)品已進(jìn)入大批量生產(chǎn)階段，陸續(xù)突破了多家重點客戶。同時，致力于打造下一代NCA產(chǎn)品，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新及迭代，形成集更高容量、高倍率、高安全性等卓越低溫性能于一身的差異化優(yōu)勢產(chǎn)品；關(guān)于前瞻材料，公司研發(fā)以審慎立項、積極研發(fā)、科學(xué)布局為原則開展工作，包括富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、鈉電正極材料、高熵復(fù)合材料、富鋰鐵酸鋰補鋰添加劑等均取得了不同程度進(jìn)展。
推進(jìn)生產(chǎn)工藝革新，強化精細(xì)化成本管控。2025年上半年，公司在生產(chǎn)制造領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)精益化模式，以系統(tǒng)性的工藝革新和成本管控體系進(jìn)行降本增效。工藝革新方面，通過工藝過程機理仿真分析、設(shè)備技改，迭代提升產(chǎn)品性能及生產(chǎn)效率。開發(fā)高精度過程控制方法，建立全要素金屬地圖，強化現(xiàn)場異物管控來提高產(chǎn)品一致性與質(zhì)量可靠性實現(xiàn)工藝革新。生產(chǎn)成本管理方面，公司推行“三臺聯(lián)動、多端協(xié)同”機制，通過構(gòu)建全面成本要素地圖持續(xù)降本增效，通過優(yōu)化設(shè)備綜合效率實現(xiàn)能耗指標(biāo)下降；同時深化產(chǎn)線智能化升級改造，進(jìn)一步提升產(chǎn)品穩(wěn)定性，推動質(zhì)量成本同比降低。在業(yè)務(wù)流程方面，公司通過精益化管理與數(shù)字化工具應(yīng)用，大幅提升運營效率。
投資建議：公司深耕鋰電正極材料領(lǐng)域，鈷酸鋰產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)穩(wěn)居前列，前瞻材料領(lǐng)域重點推進(jìn)富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、富鋰鐵酸鋰補鋰添加劑等方向，在新能源汽車、消費電子、儲能市場等多輪驅(qū)動下，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為0.29、0.79和1.97億元，對應(yīng)EPS0.06、0.17和0.43元/股，對應(yīng)PE449、164和66倍，首次覆蓋，給與“增持”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅上漲；2、新能源車銷量低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期。
|
|
